‘O agro não é uma corrida, é uma prova de resistência’: A nova top pick da XP Investimentos

(Imagem: Pixabay/ Pexels)

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A XP Investimentos enxerga o agronegócio brasileiro como uma corrida de resistência e não uma prova de velocidade. E neste contexto, os analistas veem a 3tentos (TTEN3) como um triatleta de alta performance, preparado para superar ciclos. A ação foi escolhida como a nova top pick (ação favorita) no segmento, com preço-alvo de R$ 23,60 (potencial de alta de 49,84%).

A corretora aponta três pilares que justificam a escolha: insumos agrícolas, indústria e trading. Eles formam um ecossistema resiliente que permite à companhia crescer, reinvestir e compor retornos no longo prazo, mesmo em um setor volátil e intensivo em capital.

“Enquanto grande parte do setor enfrentou um dos ciclos de baixa mais duros da história do agronegócio brasileiro, a TTEN3 sustentou um CAGR de 24% em receita e 14% em Ebitda entre 2022 e 2025E, reforçando a força do seu ecossistema e da execução operacional”, veem Leonardo Alencar, Samuel Isaak e Pedro Fonseca

O desempenho ocorreu ocorreu em meio a uma forte deflação nos preços de insumos e grãos, margens mais baixas para os produtores e spreads pressionados no esmagamento, cenário que levou concorrentes a recorrerem ao Chapter 11 (recuperação judicial) ou a revisarem negativamente suas perspectivas de crescimento.

A próxima fase da “corrida” será atrativa na visão dos analistas, impulsionada por:

1. Normalização e continuidade dos ganhos de market share em insumos, apoiadas por um balanço sólido e expansão disciplinada;
2. Recuperação das margens industriais, com a normalização do esmagamento de soja e uma demanda por biodiesel estruturalmente sustentada;
3. Ganhos de escala no trading, sem necessidade adicional de investimentos relevantes em capital (capex);
4. Rampa de crescimento do etanol de milho, um vetor de crescimento de alto retorno que amplia a diversificação, eleva o ROIC e melhora a qualidade dos lucros.

“Projetamos um CAGR de 16% no lucro por ação (EPS) entre 2025e e 2027e, um ponto claro de inflexão no fluxo de caixa livre (FCF) com o pico de investimentos ficando para trás, além de um mix de Ebitda estruturalmente mais resiliente no médio prazo. Aos múltiplos de 9,2x e 7,1x P/L para 2026e e 2027e, acreditamos que o mercado subestima o perfil de crescimento composto da TTEN3 e suas opções de crescimento, abrindo espaço para um re-rating relevante”.

A ‘etapa da natação’ para a 3tentos

A XP compartilha da frutração dos investidores no que diz respeito a uma análise da somas das partes (SOTP) para a TTEN3, já que o nível de divulgação contábil limita uma avaliação clara da criação de valor por linha de negócio.

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Apesar disso, os analistas permanecem convictos de que, assim como a natação é a primeira modalidade enfrentada por um triatleta, o varejo de insumos representa o ponto de partida do ecossistema da 3tentos.

“No triatlo, a natação define o posicionamento inicial da prova; no ecossistema da TTEN3, o varejo de insumos é onde a companhia estabelece seu primeiro e mais crítico ponto de contato com o produtor rural, que é simultaneamente cliente dos insumos e fornecedor dos grãos posteriormente esmagados no segmento industrial ou comercializados via trading“, explicam.

Em outras palavras, a força dessa “perna da natação” permite transições mais eficientes para a indústria e o trading, reforçando margens, ampliando a opcionalidade do modelo e reduzindo a volatilidade geral.