Bradesco (BBDC4): É hora de aproveitar a queda com o balanço para comprar as ações?
O Bradesco (BBDC4) apresentou um quarto trimestre muito pior do esperado pelo mercado e as ações recuam 7% nesta sexta-feira (10) em reação ao balanço. Apesar disso, parte do sell side ainda avalia o papel do banco como “compra”, embora reconheça que há opções melhores no setor.
Segundo o BB Investimentos, o banco teve uma escalada significativa nas despesas com provisões, resultante de índices de inadimplência, que, na avaliação dos analistas, evidenciam piora em “praticamente todos os segmentos” de atuação. A piora maior, dessa vez, foi em Pequenas e Médias Empresas, segundo relatório assinado por Rafael Reis.
O Bradesco lucrou R$ 1,6 bilhão. Trata-se do pior resultado trimestral do banco desde 2006, quando teve R$ 219 milhões de lucro, segundo levantamento do TradeMap.
A analista da Empiricus Research, Larissa Quaresma, lembra que se não fosse a linha de IR/CSLL (alíquota do Imposto de Renda) positiva em R$ 1,7 bilhão, o ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) teria sido negativo. “Provavelmente, ROE vai cair mais um pouco no ano fechado (mesmo colocando a conta Americanas em 2022)”, disse.
Os analistas Eduardo Rosman e equipe, do BTG Pactual, chamaram a atenção para o novo guidance da companhia. Assumindo a faixa intermediária, disseram, a estimativa de lucro líquido de 2023 chega a R$ 17,5 bilhões, uma queda de 15% em relação ao ano anterior e 30% abaixo da estimativa de R$ 25,3 bilhões do BTG.
Nesse cenário, segundo eles, o Bradesco seria negociado a oito vezes o preço sobre lucro para 2023, acima do Itaú Unibanco (ITUB4), que teria o múltiplo de 7x – o que, na avaliação do BTG, é injusto, já que o Itaú é negociado historicamente com um prêmio de 15% a 20%.
Em 2021, o Bradesco reportou lucro de R$ 26,2 bilhões, apenas 2,5% abaixo de seu principal concorrente. Em 2023, a diferença provavelmente será de pelo menos 35-40%, afirma o BTG.
‘Recuperar a confiança leva tempo’
O BTG avalia que recuperar a confiança do mercado leva tempo e que o Bradesco precisaria ficar mais aberto para discutir erros. “É difícil acreditar que esse desempenho seja apenas cíclico”, disseram os analistas.
A alternativa, segundo eles, seria mostrar que o guidance pode ser alcançado ao longo do ano. “Por enquanto, o ROE de pelo menos 18% que o CEO Otavio Lazary disse à imprensa que o banco espera alcançar parece muito distante”, afirmaram.
O UBS BB afirmou que o Bradesco negocia a 0,95 vez o valor contábil reportado, o que, na avaliação dos analistas do banco, deve limitar a queda das ações. “Observamos, no entanto, que a falha foi grande e esperamos que as revisões para baixo dos lucros sejam materiais, disseram Thiago Batista e Olavo Arthuzo.
O que se salvou
O Safra disse que as tarifas bancárias vieram em linha com suas estimativas, crescendo 4,5% no trimestre, impulsionadas pelas tarifas de cartão de crédito, consórcio e assessoria.
Os resultados de seguros também surpreenderam positivamente, totalizando R$ 4,3 bilhões, 8% acima do projetado pelo banco e em um avanço trimestral de 24%. A cifra, segundo Silvio Dória e equipe, reflete uma combinação de “sólidos “resultados operacionais e financeiros.
A XP Investimentos destacou que a exposição à Americanas já está totalmente provisionada pelo Bradesco, eliminando, avaliação da corretora, possíveis impactos deste caso em 2023.
“A margem de lucro de mercado apresentou alguma melhora trimestral e os resultados de seu segmento de seguros melhoraram consideravelmente”, disseram Renan Manda e Matheus Guimarães, que assinam o relatório.
Veja as projeções e recomendações para o BBDC4
- BTG Pactual R$: 18, neutro;
- UBS BB: R$ 22, compra;
- Safra: R$ 28, outperform;
- BB Investimentos: R$ 14, underperform.
A ação do Bradesco era negociada na faixa de R$ 12,77 hoje, queda de 7%.
