Entenda por que o rali das commodities pode estar perto do fim

Um dos pilares do forte rali das commodities neste ano – a demanda chinesa – pode sofrer um abalo.

O governo de Pequim conseguiu recuperar a economia do impacto da pandemia principalmente por meio da expansão do crédito e do boom no setor de construção com ajuda do estado, que se apoiou em matérias-primas do mundo todo. Já o maior consumidor do mundo, a China gastou US$ 150 bilhões apenas em petróleo, minério de ferro e cobre nos primeiros quatro meses de 2021. O valor supera em US$ 36 bilhões a quantia gasta no mesmo período do ano passado, um reflexo da recuperação da demanda e aumento dos preços.

Com as commodities globais em níveis recordes, autoridades do governo chinês buscam esfriar os preços e reduzir parte da espuma especulativa que impulsiona os mercados.

Para evitar inflar bolhas de ativos, o Banco Popular da China também tem limitado o fluxo de recursos para a economia desde o ano passado, embora gradualmente para evitar prejudicar o crescimento. Ao mesmo tempo, o financiamento para projetos de infraestrutura mostra sinais de desaceleração.

Dados econômicos de abril sugerem que tanto a expansão econômica da China quanto o impulso do crédito – novo crédito como porcentagem do PIB – podem ter atingido um pico, o que ameaça o rali. O impacto mais óbvio da desalavancagem da China recairia sobre metais atrelados aos gastos com imóveis e infraestrutura, como cobre, alumínio, aço e seu principal insumo, o minério de ferro.

“O crédito é um fator importante para os preços das commodities, e calculamos que os preços atingem o pico quando o crédito atinge o pico”, disse Alison Li, codiretora de pesquisa de metais básicos da Mysteel, em Xangai. “Isso se refere ao crédito global, mas o crédito chinês responde por grande parte dele, especialmente quando se trata de infraestrutura e investimento imobiliário.”

Mas o impacto da retração do crédito na China pode ter um efeito mais amplo, colocando em risco o rali dos preços do petróleo e até mesmo os mercados agrícolas da China. E, embora a oferta monetária mais restrita não tenha impedido muitos metais de atingirem níveis elevados nas últimas semanas, alguns, como o cobre, já têm consumidores evitando os preços mais altos.

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“A desaceleração do crédito terá impacto negativo na demanda da China por commodities”, disse Hao Zhou, economista sênior para mercados emergentes do Commerzbank. “Até o momento, investimentos imobiliários e de infraestrutura não mostraram uma desaceleração óbvia. Mas é provável que mostrem tendência de queda no segundo semestre deste ano.”

Nenhum desastre

De forma geral, o aperto da política de Pequim não sinaliza um total desastre para investidores que apostam em commodities. Por um lado, as autoridades não devem acelerar a desalavancagem a partir deste ponto, segundo os comentários mais recentes do Conselho de Estado da China.

“A estimativa interna de nosso departamento macro é de que o país não vai apertar muito o crédito, apenas não vai afrouxar mais”, disse Harry Jiang, responsável por trading e pesquisa da Yonggang Resources, uma operadora de commodities em Xangai. “Não estamos muito preocupados com o aperto do crédito.”

E, em qualquer caso, os mercados de matérias-primas já não são totalmente dependentes da demanda chinesa.

“No passado, o ponto de inflexão dos preços dos metais industriais muitas vezes coincidia com o do ciclo de crédito da China”, disse Larry Hu, economista-chefe para a China do Macquarie Group. “Mas isso não significa que será assim também desta vez, porque os EUA liberaram um estímulo muito maior do que a China, e sua demanda é muito forte.”