Investidores pressionam a Argentina por um peso mais flexível em meio a preocupações sobre reservas

Investidores pressionam Milei para flexibilizar Peso e aumentar reservas (Reuters/Agustin Marcarian)

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Investidores estão pedindo ao governo da Argentina que permita maior flexibilidade em seu regime cambial, dizendo que um peso mais dinâmico ajudaria a reconstruir reservas e sustentar o investimento estrangeiro, mesmo enquanto autoridades de alto escalão insistem que o atual sistema de bandas permanecerá inalterado.

O presidente Javier Milei e o ministro da Economia, Luis Caputo, reiteraram que defenderão o arcabouço existente de ajustes diários do peso dentro de uma banda em expansão. A política deve permanecer em vigor até a eleição presidencial de 2027, na qual se espera que Milei busque a reeleição.

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Ainda assim, gestores de recursos afirmam que a relutância de Milei em deixar o peso flutuar corre o risco de restringir o crescimento e a entrada de moeda estrangeira em um momento em que a Argentina tenta consolidar a estabilidade após o desempenho acima do esperado do partido governista nas eleições de meio de mandato no mês passado.

“Do ponto de vista fundamental, algum tipo de ajuste provavelmente será necessário para construir organicamente reservas cambiais até 2026”, disse Kathryn Exum, co-head de pesquisa soberana na gestora Gramercy.

“As autoridades provavelmente conseguirão se virar sem uma mudança imediata, mas isso ficaria aquém das expectativas e poderia tornar as coisas mais desafiadoras do ponto de vista do prêmio de risco-país.”

Exum afirmou que um alargamento gradual da banda oficial, atualmente projetada para se ampliar 1% ao mês, poderia ser combinado com um programa formal de acumulação de reservas que seria bem recebido pelos mercados. “No médio prazo, a evolução do arcabouço cambial é tanto provável quanto necessária”, disse ela.

A pressão sobre o peso diminuiu recentemente, mas ele ainda negocia mais próximo do limite fraco de sua banda oficial após meses de demanda por dólares. Os mercados futuros indicam que a moeda poderia ultrapassar a banda dentro de no máximo 12 meses, reforçando as expectativas de ajuste.

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Christine Reid, gestora de portfólio na Ninety One, disse que muitos no mercado assumiram que a fraqueza anterior da moeda se devia puramente ao temor de que os peronistas da oposição tivessem um desempenho acima do esperado nas eleições de meio de mandato, colocando em risco a agenda de austeridade de Milei, mas os dados sugeriram o contrário.

“As autoridades atribuem isso inteiramente aos riscos políticos sendo precificados na moeda e estava claro que o câmbio já estava ligeiramente sobrevalorizado mesmo antes de as questões políticas começarem a aparecer”, disse ela.

Reid acrescentou que os investidores também superestimaram as chances de uma desvalorização pós-eleição. “A governabilidade e a probabilidade de reformas fiscais são muito melhores do que qualquer um esperava e isso realmente importa para determinar qual é o valor de equilíbrio da taxa de câmbio real”, disse ela.

Mas ela afirmou que o peso continua marginalmente caro mesmo após enfraquecer cerca de 25% desde que os controles foram parcialmente removidos em abril, e que o custo atual de tornar a taxa de câmbio mais flexível seria baixo.

Dólares estão chegando

Uma fonte paralela de apoio cambial está surgindo com a reaproximação da Argentina dos mercados internacionais de dívida. Após anos de emissões corporativas externas reduzidas, várias grandes empresas argentinas levantaram mais de US$ 1,7 bilhão em títulos globais nas últimas semanas. Analistas afirmam que esses fluxos, quando convertidos localmente para investimentos e operações, podem ajudar a gerar a oferta de dólares tão necessária no mercado doméstico.

A estratégia do governo também foi apoiada por uma linha de swap de US$ 20 bilhões do Tesouro dos EUA, que permitiu ao banco central vender dólares no mercado à vista antes da eleição, ajudando a estabilizar o peso. Essa facilidade, junto com sinais de um empréstimo multibancos e promessas de investimentos em vários setores, funciona como um suporte implícito dos EUA que tranquiliza os investidores de que o governo pode defender a moeda.

Jared Lou, gestor de portfólio na William Blair, disse que, embora esses apoios melhorem a confiança de curto prazo, os investidores ainda veem a mudança estrutural como fundamental. “A acumulação de reservas depende de quanto eles permitem que o peso se deprecie e se vão repensar as bandas de ajuste gradual (‘crawling bands’)”, disse ele. “Permitir um ajuste um pouco mais rápido teria ajudado a aliviar a pressão sobre as reservas.”

Investidores também alertam que manter um regime cambial rígido pode desencorajar investimentos estrangeiros diretos mais amplos em setores além de commodities. “Não estou tão convencido de que haja muitos outros setores dispostos a se arriscar neste momento. (Se) você tiver continuidade política até a eleição presidencial do ano que vem, então aí é outra conversa”, disse Lou.

A maioria dos analistas espera que o governo mantenha o arcabouço atual até o fim do ano e reveja seus parâmetros quando as metas de reservas de 2026 entrarem em foco. Com a inflação em 31% em termos anuais e pressão persistente sobre o peso, economistas dizem que a janela para um ajuste pode se estreitar.

No geral, o mandato mais forte, o âncora fiscal e o apoio dos EUA dão ao governo espaço para respirar, disse Lou. Mas, com o tempo, um regime cambial mais flexível será útil para que a Argentina reconstrua reservas e restabeleça um acesso sustentável aos mercados.