JSL (JSLG3) derrete mais de 11% com rebaixamento de compra para neutro pelo Citi; entenda

(Imagem: Divulgação/JSL)

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O Citi rebaixou a recomendação de JSL (JSLG3) de compra para neutro, ao manter a cautela em relação à economia subjacente dos contratos de leasing da companhia, com a melhoria do spread de retorno sobre o capital investido (ROIC) no longo prazo, associado ao desempenho operacional.

A ação, por volta das 11h07 (horário de Brasília), derretia 11,52%, a R$ 6,99, como reflexo do rebaixamento pelo Citi.

Apesar de cautela, o banco ressalta que a incorporação de novas divisões evidencia oportunidades para expandir receitas e margens, enquanto a transição da propriedade de ativos para contratos de leasing deve proporcionar vários anos de forte geração de fluxo de caixa livre (FCF).

O Citi, por outro lado, elevou o preço-alvo do papel de R$ 7,60 par R$ 8. O novo valor implica em um potencial de desvalorização de 3,60%, ao considerar o preço do fechamento anterior (R$ 7,90).

O que influenciou no rebaixamento de JSLG3?

Segundo o Citi, a mudança de compra para neutro reflete os número do terceiro trimestre de 2025 (3T25) e a prévia operacional do trimestre seguinte (4T25).

“Ao considerar os ventos favoráveis operacionais e a transição da propriedade de ativos, os lucros são impactados principalmente por depreciação e despesas financeiras gradualmente mais altas relacionadas a contratos de leasing, embora o FCF ainda sustente o processo de desalavancagem”, afirma o analista Filipe Nielsen, que vê a ação negociada em 12,6x a relação preço-lucro (P/L) para 2026.

No relatório, Nielsen observa que as operações remodeladas da JSL em três novas divisões destacam as oportunidades de crescimento robusto da companhia em Intralog e Digital, compensando parte da fraqueza que pode persistir em serviços dedicados.

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Como resultado do crescimento da receita e da eficiência operacional, o Citi prevê expansão das margens de Ebitda, à medida que os custos fixos são diluídos, enquanto as margens mais elevadas de Intralog podem beneficiar o mix de negócios.

Transição da propriedade de ativos impulsiona o FCF

Segundo o Citi, com Intralog e Digital avançando como modelos de negócio asset-light, juntamente com a estratégia de aumentar a parcela de ativos alugados em Dedicated Services, a mudança contínua da propriedade de ativos para leasing abre um cenário favorável para geração de fluxo de caixa livre.

Além disso, o banco considera que a redução do capex deve ocorrer muito antes do aumento gradual das despesas de leasing em caixa, enquanto as operações continuam sustentando a geração de FCF por anos.

Incertezas quanto ao ROIC da JSL

Apesar do impulso ao FCF, os benefícios de longo prazo não são tão diretos, afirma o Citi. “Essa estratégia pode reduzir riscos associados ao valor residual e à rotatividade de ativos, mas os spreads de leasing e os custos de devolução de ativos têm potencial para compensar esses ganhos”, destaca.

Dado que a estratégia da JSL ainda está em estágio inicial e há incerteza em relação às suas métricas, o Citi segue cauteloso de que a melhora do spread de ROIC virá principalmente dos ventos favoráveis operacionais. Já os benefícios decorrentes da mudança na estrutura de propriedade de ativos parecem limitados.