Por que a JHSF (JHSF3) quer vender o seu valor de mercado em ímoveis?

(Imagem: JHSF/Divulgação)

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A JHSF (JHSF3) surpreendeu o mercado ao anunciar a venda de um conjunto de imóveis avaliado em R$ 4,6 bilhões, valor que supera sua própria capitalização na Bolsa, de R$ 3,8 bilhões no fechamento da última terça-feira (16).

A decisão levanta uma questão-chave: por que uma empresa decide negociar ativos equivalentes – ou até superiores – ao que os investidores estão dispostos a pagar por todas as suas ações em mercado?

A operação será estruturada por meio da criação de um veículo de investimento, possivelmente um fundo imobiliário.

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Independentemente do formato, trata-se da maior oferta já feita para o setor da construção, segundo a própria companhia.

O negócio já conta com garantias firmes de colocação pelos bancos, o que significa que os recursos devem entrar no caixa da JHSF ainda neste ano, caso todas as condições precedentes sejam cumpridas.

A oferta deve ser lançada oficialmente nas próximas semanas, e a expectativa é que seja concluída ainda neste ano, conforme apurou o Broadcast, sistema de notícias em tempo real do Grupo Estado.

Reprecificação implícita

Na prática, a transação indica que os ativos da JHSF valem mais do que o mercado enxerga hoje.

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A empresa está mostrando que pode destravar valor ao separar parte de seu portfólio de incorporação e atrair investidores que buscam retorno na valorização de imóveis ao longo do tempo.

O pacote inclui projetos residenciais de alto padrão, como o Reserva Cidade Jardim (em construção na Marginal Tietê), o São Paulo Surf Club, lotes do Complexo Boa Vista em Porto Feliz (SP) e áreas da Fazenda Santa Helena, em Bragança Paulista (SP).

Ficaram de fora os ativos de renda recorrente – como shoppings, hotéis, aeroporto e restaurantes – que continuam sendo fontes estáveis de receita para o grupo.

Segundo fontes ouvidas pelo Broadcast, a empresa cogitou fazer um desmembramento (spin off, no jargão) de algum dos negócios, mas recuou por acreditar que as ações teriam pouca movimentação em bolsa. A opção foi criar um veículo próprio.

Oportunidade financeira

Se a venda for concluída até dezembro, a JHSF terá uma forte injeção de liquidez registrada no balanço do quarto trimestre.

No fim de junho, a empresa tinha dívida líquida de R$ 1,6 bilhão, equivalente a 1,8 vez o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização).

Com os R$ 4,6 bilhões, entrará em 2026 com mais caixa do que dívidas, em um cenário de alavancagem mais confortável.

Segundo a própria companhia, o movimento deve proporcionar uma estrutura de capital mais moderna, permitindo que futuros projetos de incorporação sejam conduzidos de forma conjunta com investidores, via veículos específicos.

O que vem pela frente

Além de reduzir dívidas, a JHSF pretende usar os recursos para acelerar empreendimentos estratégicos, como o Boa Vista Village Town Center, que terá grifes como Gucci e Chloé;

1. o Shops Faria Lima, centro comercial em uma das regiões mais nobres de São Paulo;
2. a revitalização da Usina São Paulo, às margens do Rio Pinheiros;
3. e a expansão do Aeroporto Catarina e do Catarina Outlet, em São Roque (SP).

Ao vender imóveis no mesmo patamar de seu valor de mercado, a JHSF envia um recado direto: suas ações podem estar subavaliadas.

O descompasso entre preço de tela e valor intrínseco dos ativos pode abrir espaço para uma reprecificação, caso os investidores passem a enxergar o potencial de geração de caixa embutido nesses projetos.