Rede D’Or (RDOR3): Queda de 30% das ações no ano cria bom ponto de entrada?

As ações da Rede D’Or (RDOR3) acumulam uma queda de pouco mais de 30% no ano, o que pode ser explicado pela aversão a risco dos mercados e à volatilidade dos resultados do setor de saúde, com fortes números no período mais crítico da pandemia do coronavírus.

Segundo o UBS BB, a Rede D’Or é atualmente negociada a 20 vezes P/L (preço sobre lucro) estimado para 2023 (16 vezes considerando a incorporação da SulAmérica [SULA11]), descontada em relação à média de aproximadamente 42 vezes desde novembro de 2020.

Ainda assim, a instituição manteve recomendação “neutra” para a ação, com novo preço-alvo de R$ 37, por falta de visibilidade de gatilhos.

Na avaliação do UBS BB, a Rede D’Or deve enfrentar bases de comparação difíceis em 2022, já que foram criadas expectativas muito altas após a oferta pública inicial de ações (IPO, na sigla em inglês).

O UBS BB enxerga espaço para uma recuperação dos tickets – de volta ao campo positivo, mas não a níveis históricos. Volumes e margens devem retomar ao longo do ano, amparados pela sazonalidade, mas as incertezas com os níveis dos tickets podem atrasar um re-rating, afirma a instituição.

“Efeitos mistos ligados à Covid, M&A (fusões e aquisições) e abertura de hospitais têm pressionado o ticket médio da Rede D’Or desde o terceiro trimestre de 2021″, lembram os analistas Vinicius Ribeiro e Beatriz Shinye, em relatório desta segunda-feira (25).

“Preocupações podem continuar com negociações mais duras com pagadores, como visto nas contas a receber no primeiro trimestre”, acrescentam.

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O UBS BB cortou estimativas de ticket médio em até 10% e reduziu o ritmo de ramp up de leitos. A instituição destaca, no entanto, que o programa de eficiência anunciado, que envolve um plano de corte de custos, mitiga a desalavancagem operacional, levando a margens Ebtida estáveis.

Poder de barganha

A Rede D’Or ainda tem um poder de barganha maior do que os pares. Ainda assim, a companhia não deve voltar aos níveis históricos em 2022, pois o cenário parece estar virando a favor dos pagadores.

“Acreditamos que a competição e a natureza de alavancagem operacional dos hospitais deve inclinar o poder a favor dos pagadores e trazer mais incerteza para os resultados no curto prazo”, afirmam os analistas.

O UBS BB tem recomendação de compra para a SulAmérica, mas com novo preço-alvo de R$ 28 (de R$ 44,50).

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