Stuhlberger projeta dólar justo a R$ 4,40 e defende “hedge barato” diante de eleições

(Imagem: Reprodução)

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Luis Stuhlberger, gestor da Verde Asset, avalia que o preço do dólar segue como o principal ativo desalinhado do mercado brasileiro e que, por isso, oferece uma oportunidade clara de proteção — e até de posicionamento pró-Brasil — em meio ao cenário eleitoral incerto.

O gestor enxerga que, mesmo após a apreciação recente do real, o dólar ainda está longe do seu valor justo.

“O câmbio ainda está extremamente fora do lugar. Apesar de o real estar próximo dos R$ 5,20, quando você compara com outras moedas, ele apreciou menos”, defendeu, em evento do UBS BB realizado nesta terça-feira (27). “Se for para fazer uma posição nova pró-Brasil, como o fair value do dólar é tipo R$ 4,40, eu acho que faz sentido olhar para isso agora.”

Em sua leitura, o comportamento do câmbio é mais fácil de analisar do que o da bolsa no curto prazo, já que ações dependem fortemente de fluxos, enquanto o dólar responde de forma mais direta a fundamentos macroeconômicos e diferenciais de política econômica.

Ao discutir estratégias para os próximos anos, o gestor afirmou que, se fosse montar hoje uma nova posição pró-Brasil, ela não passaria por ações — que já tiveram forte valorização —, mas sim pelo câmbio, mirando níveis bem mais baixos.

Dólar e o cenário internacional

Stuhlberger explica que o argumento para um dólar mais fraco não está necessariamente no Brasil, mas também no cenário internacional. E, na sua visão, a política econômica dos Estados Unidos deve continuar a pressionar a moeda americana nos próximos anos.

“O Trump vai fazer o possível e o impossível para o dólar se desvalorizar. Ele está conseguindo isso, e esse movimento ainda não acabou”, disse.

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Segundo ele, a combinação no país de populismo fiscal, pressão política sobre as instituições e estímulos diretos à renda tem se tornado cada vez mais explícita. Para ele, a estratégia lembra políticas adotadas por países emergentes — algo incomum para a maior economia do mundo.

O gestor também destacou que o ambiente político nos Estados Unidos tende a se tornar ainda mais instável à medida que se aproximam as eleições de meio de mandato, marcadas para novembro, o que pode ampliar o uso de medidas populistas por Trump como forma de preservar apoio político. “Ele está desesperado com a eleição de meio de mandato. Ele vai provavelmente ter medidas populitas para evitar uma derrota”, afirmou.

Além do mais, na leitura de Stuhlberger, um eventual revés eleitoral — como a perda de uma ou das duas Casas do Congresso — também deve acelerar o processo de incerteza institucional e fiscal. “Se ele sair derrotado no midterm, a pergunta passa a ser se os Estados Unidos voltam ao que eram antes ou se esse trumpismo continua moldando a política econômica.”

Esse ambiente, segundo o gestor, cria um pano de fundo favorável para a saída marginal de recursos de ativos dolarizados globais. Ainda que pequenas por ora, essas movimentações já têm tido impacto relevante em mercados menores, como o Brasil, e explicam, em grande parte, a recente alta da Bolsa brasileira.

“Os estrangeiros detêm algo como US$ 36 trilhões em ativos nos Estados Unidos. Se 3% disso se move para fora, é um estrago enorme em mercados pequenos.”

É nesse ambiente que o gestor defende que o investidor brasileiro aproveite o custo baixo do dólar para adquirir instrumentos de proteção cambial. Para ele, o hedge não deve ser visto apenas como defesa financeira, mas também como uma forma de atravessar períodos de estresse político, como a eleição brasileira deste ano, com mais conforto.

“Eu gosto da ideia de hedge emocional. Você paga muito pouco por ele. Mesmo que você ganhe pouco, já fica satisfeito, porque os outros ativos continuam andando. Se a disputa ficar em 50/50 até o final, é melhor guardar esses hedges baratos de dólar e real”, disse.