SulAmérica (SULA11): Aquisição pela Rede D’Or (RDOR3) cria oportunidade para acionista; ações disparam

A Rede D’Or (RDOR3) anunciou ontem, após o fechamento do mercado, que acertou um acordo para a aquisição da SulAmérica (SULA11), em uma operação de troca de ações que levará à incorporação da segunda companhia pela primeira.

Pelos termos do acordo, a SASA, holding controladora da SulAmérica, deixará de existir. A SulAmérica sairá da bolsa, com os acionistas migrando para a base acionária da Rede D’Or, que permanecerá uma companhia aberta listada no Novo Mercado.

A Rede D’Or, por sua vez, assumirá o controle das sociedades atualmente controladas, direta ou indiretamente, pela SASA, destacadamente as sociedades que operam os negócios de saúde, odontologia, seguros de vida e previdência.

De acordo com o Inter Research, quem ganha com essa operação “agressiva” é o acionista da SulAmérica.

“A incorporação é positiva para os acionistas da Sulamérica, que resultou em um prêmio de 49% ante preço da ação no dia 18 de fevereiro”, comenta o analista Matheus Amaral.

O Inter Research destaca que, com base no preço do último fechamento, ainda existe potencial de valor de 24% até os R$ 38,44 estipulados pela Rede D’Or, em relatório divulgado nesta quinta-feira (24).

Acionistas da SulAmérica detentores de ações ordinárias e preferenciais (SULA3 e SULA4) terão direito a receber 0,2561 ações da Rede D’Or por uma ação da SulAmérica. Os acionistas que detêm units (SULA11) receberão 0,7683 ações da Rede D’Or por unit detida.

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As units da SulAmérica são o destaque positivo do Ibovespa no dia. Nem mesmo os resultados fracos conseguiram puxar os papéis para o campo negativo. A companhia abriu em forte alta na bolsa, mas começou a devolver os ganhos. Ainda assim, mantém uma boa valorização em meio ao tombo do principal índice da bolsa brasileira.

Por volta das 12h40, a SulAmérica disparava 9,89%, a R$ 34. As ações da Rede D’Or derretiam 8,88%, a R$ 50,57.

O Ibovespa caía 1,56%, a 110.221,69 pontos, refletindo o humor dos mercados globais após a Rússia invadir a Ucrânia.

Criação de valor

O Goldman Sachs avalia a incorporação como positiva e estratégica, dado o porte da SulAmérica, que se destaca como uma das maiores operadoras de saúde do Brasil, com um portfólio de 2,6 milhões de beneficiários (market share de aproximadamente 5%).

Na avaliação do banco, é de se esperar que o acordo implique na criação de uma estrutura totalmente verticalizada. Esse, no entanto, não parece ser o caso.

“A confiança da Rede D’Or em outras operadoras (Bradesco Saúde) é uma ferramenta crucial para a companhia sustentar seu forte posicionamento nas regiões mais competitivas do país”, afirma Gustavo Miele, responsável pelo relatório divulgado também nesta quinta.

Na outra ponta, a SulAmérica, com seu portfólio diversificado e network de qualidade, não deve perder sua atuação nacional, destaca o Goldman.

O Goldman acredita que as fontes de criação de valor do acordo estão em sua maioria relacionadas ao potencial de crescimento mais rápido em novas regiões e ao aumento da penetração nos estados já operados por ambas as empresas.

O banco recomenda a compra das ações da Rede D’Or, com preço-alvo para os próximos 12 meses de R$ 69.

O Inter Research tem recomendação de compra para SulAmérica. O preço-alvo por ação indicado é de R$ 39.