Taesa (TAEE11) ou Alupar (ALUP11): Apenas uma passará por bonança de dividendos, segundo BBA

O Itaú BBA atualizou suas estimativas para as companhias de transmissão de energia. As recomendações não sofreram mudanças, com Alupar (ALUP11) ainda se sobressaindo como a melhor escolha dentro do segmento e a tese da Taesa (TAEE11) recebendo uma postura mais conservadora por parte dos analistas.

Entre os dois extremos, Transmissão Paulista (TRPL4) tem classificação de “market perform” (desempenho esperado em linha com a média do mercado), com novo preço-alvo ao fim de 2023 de R$ 26,90.

Na avaliação dos analistas, dos três nomes mencionados, a Alupar tem o valuation mais atrativo, com uma TIR (taxa interna de retorno) implícita de 11,2% e um sólido histórico de alocação e capital.

“Vemos a Alupar apresentando alavancagem confortável, desembolsos menores de capex (investimentos) no curto prazo e uma geração de fluxo de caixa bem sólido após o início operacional de seus projetos de geração”, comentam Marcelo Sá e equipe de análise, em relatório publicado no domingo (12).

O BBA estima um dividend yield perto de 5% para a Alupar nos próximos dois anos, assumindo um payout de 50% dos lucros. No médio/longo prazo, os analistas projetam yields maiores, entre 9-10%, “conforme o sólido balanço patrimonial da companhia dá espaço para aumentar seus payouts enquanto continua a crescer, com as condições do mercado permitindo isso”.

O BBA tem recomendação de “outperform” (desempenho esperado acima da média do mercado), com preço-alvo de R$ 37,40 para 2023.

Taesa em sentido contrário

Enquanto a expectativa para a Alupar é de aumento de dividendos nos próximos anos, o BBA acredita que os yields de Taesa e Transmissão Paulista serão menores em relação a anos anteriores.

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Para a Transmissão Paulista, os analistas projetam uma média de 5% até 2026 devido a uma pressão maior na alavancagem e menor visibilidade sobre o futuro da política de dividendos.

No caso da Taesa, a instituição não vê mais distribuições massivas de dividendos, uma vez que a alavancagem da empresa está agora sob maior pressão.

“Dito isso, para os próximos anos, estamos assumindo um payout de 70% (baseado no lucro líquido IFRS)”, afirmam os analistas. A expectativa é de yields de 8-9% de 2023 a 2030.

Na avaliação do BBA, a ação da Taesa é negociada com o valuation menos atrativo, com TIR implícita de 7,5%. Além disso, a Taesa é um dos nomes que tiveram desempenho acima dos pares no acumulado do ano.

Para completar, o BBA avalia que os próximos leilões podem criar riscos de baixa para a Taesa, principalmente se houver lances agressivos.

A recomendação para as ações da Taesa é de “underperform” (desempenho esperado abaixo da média do mercado), com preço-alvo para 2023 de R$ 35,90.