XP (XPBR31) em queda livre: Ação derrete 10% após resultados; o que o mercado não gostou?

As ações da XP (XP) viraram um foguete (invertido) na sessão desta quarta-feira (4) após divulgação dos resultados do primeiro trimestre de 2022.

Por volta das 13h14, os papéis da corretora negociados na Nasdaq caiam 9,92%, a US$ 21,25. Mais cedo, a ação chegou a tombar 17%, o pior patamar desde o pico da Covid. Os BDRs também derretiam 8,64%, a R$ 106.

Mas qual o motivo de tanto pessimismo se a empresa terminou o período com lucro 17% maior? O problema, segundo analistas, foram outras linhas do balanço que indicam tempos difíceis para a companhia.

Mesmo o lucro de R$ 987 milhões não foi tão forte, praticamente em linha com a estimativa e abaixo do consenso.

O BTG, em relatório enviado a clientes, lembra que o resultado foi fortemente ajudado por taxas de impostos baixas e receitas institucionais “anormalmente fortes”, que podem não se repetir nos próximos trimestres.

Agora, o que, de fato, deve demorar a ir embora é a situação macroeconômica ruim e a elevação dos juros, que espanta investidores de renda variável.

De acordo com o UBS, o principal motivo para a queda das ações foi a taxa de take (a porcentagem de quanto se ganha sobre cada transação), que se mostrou resiliente nos últimos trimestres mas agora teve uma contração sequencial significativa no primeiro trimestre.

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Queda do varejo da XP

Outro aspecto que pegou o mercado de surpresa foi a receita com varejo, que caiu 11% no trimestre, mas teve alta de 16% no ano.

“A administração afirmou durante a teleconferência que o rendimento da receita de varejo deve melhorar no segundo trimestre, já que as rotações de março já foram 40% melhores que a média de janeiro/fevereiro. No entanto, é justo dizer que os resultados do primeiro trimestre representam riscos negativos para nós”, argumenta o BTG Pactual.

Já as receitas de serviços de emissores tombou 25% no trimestre e 26% no ano, pressionadas por uma indústria de mercado de capitais mais fraca, especialmente nos primeiros dois meses do ano, refletindo uma
conjuntura muito desafiadora com um novo pico da Covid no Brasil e o conflito russo-ucraniano.

Como resultado, o yield da receita de varejo ficou 20 pontos-base (bps) abaixo das estimativas do BTG, em 1,14%.

Na opinião do Credit Suisse, as receitas de serviços de varejo e emissor foram afetadas pela distribuição e originação muito menores de instrumentos de mercado de capitais no trimestre (especialmente instrumentos de renda fixa), conforme sugerido pelos dados de mercado de capitais da ANBIMA.

O UBS também destaca as despesas operacionais e com pessoal, que aumentaram 34% no ano principalmente devido ao maior número de funcionários (aumento de 60%).

Isso, segundo o banco, pressionou a margem Ebitda, que caiu para 38,2%.

Por outro lado, a receita com investidores institucionais cresceu positivamente, registrando altos volumes e receitas de R$ 548 milhões.

O que fazer com o papel agora?

O mercado continua cético em relação ao papel. Por outro lado, a ação acumule queda de 19% no ano, analistas alertam para o fato de que o pior não passou.

“Embora vejamos as ações sendo negociadas a um atraente 18x GAAP atrás de 2021, acreditamos que resultados do primeiro trimestre mais fracos do que o esperado e um balanço ainda muito grande devem manter as ações sob pressão”, colocam.

Para o UBS, as possíveis vendas da participação da XP pelo o Itaú (ITUB4) e a Itaúsa (ITSA4) devem continuar pressionando o preço das ações.

O Credit Suisse lembra que a contenção de custos ajudou a evitar uma falha maior no nível de Ebitda. “Mas questionamos até que ponto isso pode comprometer o crescimento futuro”, completa.

“Apesar do destaque da administração durante o call de março ter sido substancialmente melhor do que a receita líquida média em janeiro/fevereiro, acreditamos que o cenário continua desafiador”, coloca.

Tanto o BTG quanto o Credit Suisse e o UBS tem recomendação neutra para a ação.

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