BB Seguridade (BBSE3): Tese ‘mais segura’ de 2024 pode saltar 50% e pagar mais de R$ 68 bi em dividendos

A BB Seguridade (BBSE3) entregou resultados “sólidos” no quatro trimestre de 2023 (4T23), avaliam analistas do mercado. O trimestre foi beneficiado especialmente pela unidade de seguros que apresentou melhoras no índice de sinistralidade e leve aumento nos prêmios emitidos.

Por outro lado, os números foram contidos por um pior desempenho na unidade de previdência devido a uma alíquota de imposto maior em relação ao trimestre anterior. “De forma geral, o resultado do 4T23 veio em linha com nossas expectativas”, avaliam Eduardo Nishio e equipe da Genial Investimentos.

No geral, o ano de 2023 foi bom para a companhia, apoiado por uma menor sinistralidade no segmento agro e sólida rentabilidade dos investimentos, afirmam Eduardo Rosman e time do BTG Pactual. Como resultado, a BB Seguridade registrou lucro líquido de R$ 7,7 bilhões, alta anual de 28%.

Para 2024, a seguradora espera uma desaceleração, conforme guidance também divulgado nesta segunda-feira (5). O lucro projetado é de R$ 8,1 bilhões — acima do consenso –, levando em consideração uma Selic menor e duras bases de comparação para o índice de sinistralidade agro.

Apesar da desaceleração esperada, os analistas reiteram uma visão positiva sobre BB Seguridade, pois acreditam que as ações seguem com um valuation atrativo. Tanto Genial quanto BTG têm recomendação de compra para BBSE3, com alvos em R$ 41 e R$ 50,40, respectivamente, — o que implica alta potencial de até 47%.

“Historicamente, a BBSE tende a entregar acima das expectativas. Após um payout de 90% em 2023, acreditamos que há espaço para ainda mais em 2024″, diz a Genial.

“Dúvidas sobre o momento da renovação do contrato com o BB surgem, mas sentimos que é provável que estas discussões ocorram em 2027-28. O mercado precifica um cenário em que a BB Seguridade não tem valor de perpetuidade. Assim, continuamos gostando do perfil de risco-retorno. Acreditamos que a BB Seguridade pagará mais do que seu valor de mercado em dividendos até 2033 (quando o acordo terminar), tornando-se uma das teses ‘mais seguras’ para este ano”, diz o BTG. O valor de marcado da companhia era de R$ 68,1 bilhões até o último fechamento (2).

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O que esperar dos números de BB Seguridade em 2024?

No guidance para 2024, a BB Seguridade indicou resultados operacionais sem juros (ex-holding) de R$ 9,6 bilhões no ponto médio da faixa de estimativa oficial — alta anual entre 5% a 10%. O número cresceu fortes 17,6% em 2023, frente à expectativas de 12% a 17%.

A estimativa de prêmios emitidos para a BrasilSeg é de R$ 19 bilhões no ponto médio — aumento de 10,5%. No ano passado, era esperada uma expansão de 10% a 15% para os prêmios e houve um crescimento de 8,9%.

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Já as reservas de planos de pensão PGBL e VGBL devem atingir R$ 420 bilhões — alta de 10%. Em 2023, a seguradora estimava que as reservas iam crescer entre 10% e 14% — a alta foi de 14,9%.

A BB Seguridade não divulgou estimativas para rentabilidade dos investimentos. No entanto, o BTG espera que o crescimento dos prêmios impulsionará os ativos este ano, assumindo uma Selic média ligeiramente acima de 10% em 2024.

“Estimamos que o ponto médio da faixa de estimativa oficial implica lucro líquido de R$ 7,9-8,3 bilhões para 2024 (1% acima do nosso número e 2% acima do consenso)”, dizem os analistas.