Cosan (CSAN3): BTG vê desconto de 35% para holding; hora de comprar?

As ações da Cosan (CSAN3) apresentam um desempenho ruim nos últimos tempos, tendo recuado 9,9% no último mês e 25,97% nos últimos 12 meses, respectivamente.

De acordo com BTG Pactual, os ciclos do valor da ação da Cosan são impulsionados pela alocação de capital, quando os investidores se recusam a pagar por crescimento e preferem se apropriar do ciclo quando a companhia embarca em geração de fluxos de caixa mais fortes e desalavancagem. 

Sendo assim, desde 2023, o banco chama atenção para tese da Cosan, com base na crença de que a companhia iniciaria um novo ciclo de desalavancagem a partir da percepção de que muitas de suas subsidiárias operacionais começariam a contribuir com fluxos de dividendos mais fortes.

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Dividendos devem crescer?

A instituição explica que um ciclo mais lento de cortes nas taxas também evitou que o peso da dívida se reduzisse tanto quanto originalmente previsto, impactando tanto a Cosan quanto algumas de suas subsidiárias, especialmente a Raízen.

“Embora estejamos errados sobre o momento, acreditamos que ainda podemos acertar. Pelo menos com base no nível atual de preços das ações. A Cosan passou a negociar com desconto de 35% vs. a soma das partes, com base no valor de mercado de suas subsidiárias e um valor relativamente conservador para as cias. não listadas”, explicam.

Segundo o BTG, outra maneira de ver isso está nos dividendos recebidos pelas subsidiárias.

“A Cosan acumulou R$ 911 milhões dividendos no primeiro trimestre e espera receber outros R$ 1,6 bilhão até o final de 2024, totalizando R$ 2,5 bilhões no ano. Isso inclui R$ 1,1 bilhão da Compass já pagos em abril (R$ 770 milhões para Cosan proporcional ao %) e expectativas de que a Vale pagará US$ 2 bilhões no 2S24 (~R$ 400 milhões para Cosan proporcional ao %)”, completam os analistas.

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Sendo assim, para 2025, os analistas esperam que a Cosan receba R$ 3,2 bilhões de suas subsidiárias. “Em questão de 2 anos, a Cosan terá recebido R$ 5,8 bilhões, cerca de R$ 2 bilhões a mais do que os custos estimados da dívida da holding”.

A recomendação do banco para a ação é de compra, com preço-alvo de R$ 30 e potencial de alta 140,96% (com base no preço de R$ 12,45 para ação). Recentemente, a empresa anunciou que pagará R$ 840 milhões em dividendos, no valor de R$ 0,45147654 por ação.