CSN (CSNA3): Por que ainda não é hora de comprar as ações, segundo Itaú BBA

O Itaú BBA revisitou a tese de investimento da CSN (CSNA3) para incorporar os resultados do segundo trimestre do ano e novas estimativas ao minério de ferro e à divisão de aço.

As projeções de Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) para 2023 foram cortadas em 6%, a R$ 10,4 bilhões. Para 2024, o resultado esperado é de R$ 9,7 bilhões, 1% menor que o modelo anterior.

O BBA aproveitou a atualização para introduzir o preço-alvo para 2024, de R$ 11, o que implica potencial de queda para a ação. Esse é o mesmo valor sugerido para o fim de 2023.

A recomendação de “underperform” (desempenho esperado abaixo da média do mercado, equivalente a “venda”) foi mantida sob a previsão de um yield (rendimento) de fluxo de caixa livre fraco após 2024, com a alavancagem ainda se mantendo como um importante fator a ser monitorado devido aos investimentos pesados esperados para a divisão de mineração.

Divisão de aço sob pressão

Analistas do BBA esperam que a divisão de aço permaneça sob pressão no segundo semestre de 2023, dado o cenário doméstico ainda difícil, marcado por preços menores e volumes fracos. Segundo a instituição, isso deve ofuscar a leve melhora no custo de caixa por tonelada.

Por outro lado, o BBA enxerga potencial para surpresas positivas relacionadas a custos se as taxas operacionais começarem a melhorar, “visto que a produção de aço no primeiro semestre de 2023 foi limitada por paradas para manutenção não programadas”.

“Estimamos Ebitda de ~R$ 2,4 bilhões para a divisão em 2023 (vs. ~R$ 2,8 bilhões anteriormente) e R$ 3,3 bilhões para 2024 (vs. ~R$ 3,4 bilhões antes)”, completa.

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Para o segmento de mineração, o BBA acredita que a empresa entregará volumes resilientes e custos de produção menores no segundo semestre do ano. Mesmo com um cenário macro mais fraco para o minério de ferro, a instituição acredita que a CSN conseguirá entregar o topo do guidance de produção de 39-41 milhões de toneladas em 2023.

O Ebitda estimado para a divisão de mineração é de ~R$ 6 bilhões em 2023 e ~R$ 4,3 bilhões em 2024.

Procurada pelo Money Times, a empresa não se manifestou até a publicação desta matéria. O espaço segue aberto para seu posicionamento.