Dança das cadeiras na StoneCo (STNE;STOC34): Por que reação negativa do mercado não abala confiança do BTG

StoneCo anuncia de CEO e sucessão interna com Mateus Scherer; ações caem quase 7%, mas BTG vê potencial de valorização de 35%. (Imagem: Rafael Borges/ Money Times)

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O mercado reagiu negativamente à saída do presidente-executivo da StoneCo (STNE), Pedro Zinner, que apresentou pedido de renúncia a partir de março, citando questões pessoais. As ações da empresa despencaram quase 7% no pregão de ontem em Nova York.

Ainda assim, o BTG Pactual mantém a recomendação de compra das ações da Stone, com preço-alvo de US$ 19 para os próximos 12 meses — um potencial de valorização de 35%.

O banco avalia que o mandato de Zinner foi focado na reorganização da empresa após um período turbulento, com forte ênfase em estrutura, governança, disciplina e responsabilidade sobre resultados. O timing da renúncia, no entanto, surpreendeu o mercado.

“Zinner assumiu o cargo de CEO em março de 2023 — período relativamente curto — e a percepção prevalece de que a execução estava avançando na direção correta, apoiada por um conjunto ambicioso de metas para 2027, incluindo um programa de remuneração da gestão fortemente ligado à entrega de resultados”, destacam os analistas do BTG.

Durante sua gestão, a Stone passou por um amplo redesenho estratégico, incluindo a desmobilização de ativos não essenciais, como a Linx, iniciativas significativas de eficiência e redução de custos, e a implementação de uma estrutura de alocação de capital mais disciplinada.

A empresa também reforçou o foco em rentabilidade e execução, avançando na transição de um player puramente de pagamentos para uma plataforma mais ampla de serviços financeiros para empreendedores brasileiros, com crescente relevância em bancos e crédito.

No lugar de Zinner, assumirá Mateus Scherer, atualmente CFO e responsável por Relações com Investidores (RI), enquanto Diego Salgado, tesoureiro da empresa, ocupará a posição de CFO e RI.

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Scherer esteve profundamente envolvido na estratégia financeira, gestão de riscos, alocação de capital e no desenvolvimento das iniciativas de banco e crédito da Stone, sendo amplamente reconhecido como executivo tecnicamente sólido e bem preparado.

Sob a nova estrutura, espera-se que o papel do CEO seja orientado à execução, centrado na entrega das metas de 2027 em acquiring, banco e crédito, apoiado pela criação do cargo de COO e por ajustes mais amplos na liderança.

“Com a nomeação de Scherer, acreditamos que a empresa quis enviar uma mensagem clara de continuidade por meio de sucessão interna. Apesar de ainda relativamente jovem, Mateus está na Stone há mais de uma década e conhece a empresa excepcionalmente bem”, destacam os analistas.

Além disso, após a conclusão da venda da Linx, espera-se que Sandro Bassili assuma a função de COO, considerado um fator estabilizador importante para a execução, à medida que a empresa integra operações e expande sua oferta de serviços financeiros.

Timing sensível

O BTG ressalta que o timing da transição é delicado, já que a mudança adiciona mais uma alteração para uma empresa com histórico de sucesso, mas também períodos de turbulência operacional e estratégica.

A Stone persegue um plano ambicioso para 2027, com metas operacionais exigentes e estrutura de remuneração ligada à entrega, em um cenário desafiador: indústria de pagamentos altamente competitiva, migração estratégica para serviços bancários, crescimento recente mais fraco do TPV e juros elevados no Brasil.

“Nesse contexto, a transição de gestão inevitavelmente adiciona um nível extra de incerteza”, afirmam os analistas. “O anúncio gerou um fluxo significativo de perguntas e preocupações dos investidores e foi recebido com reação cautelosa.”

Essa reação provavelmente reflete a sensibilidade do mercado ao risco de execução neste estágio do plano estratégico, especialmente em um setor onde a sustentabilidade de longo prazo de modelos puramente de pagamentos e acquiring é questionada.

O cenário é agravado pelo fato de que a Stone ainda está em transição para um modelo bancário voltado para PMEs, enquanto o crescimento recente do TPV desacelerou e os juros no Brasil permanecem elevados, fatores que acrescentam fricção à narrativa de investimento.

Valuation da Stone

O BTG reforça que todas as mudanças na liderança foram internas, sem alteração nas prioridades estratégicas, e que a transição não muda a comunicação recente sobre volumes, tendências operacionais ou o caminho para as metas de 2027.

“Embora a mudança de gestão introduza ruído de curto prazo e levante questões compreensíveis para investidores, acreditamos que a transição preserva a coerência estratégica e mantém a liderança alinhada aos objetivos de longo prazo da empresa”, concluem os analistas.

Nos níveis atuais de valuation (6,2x P/E26 ex-Linx), a ação segue negociada com desconto relevante em relação ao valor intrínseco e, assumindo execução contínua do plano de 2027, oferece potencial de retorno superior a 25% da capitalização de mercado atual até o final de 2027.