Marcello Cestari: Com queda de 44% desde as máximas, o bitcoin (BTC) finalmente morreu?

Bitcoin (BTC) finalmente morreu Queda de preços não é fim do mundo da criptomoeda. (Imagem Copilot)

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Salve, salve, meus entusiastas do mercado cripto! Com uma queda de 44% desde as máximas históricas, é preciso fazer a pergunta: agora, finalmente, o bitcoin (BTC) morreu?

Eu sei que você está desesperado, mas vamos conversar e vou te mostrar o que estou monitorando no momento. 

Na tabela abaixo, você pode ver como estamos observando alguns KPIs (Key Performance Indicators ou Indicadores-Chave de Desempenho) essenciais de “atualização do ciclo” nas suas várias etapas. 

O que queremos ver é a coluna “hoje” começando a se alinhar com a coluna “início da alta”. 

Estamos nos aproximando, mas ainda não chegamos aonde pensamos que queremos:

Fonte: The DeFi Report, Glassnode, Bitcoin Mining Company 10Qs 

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Agora deem uma olhada nesse gráfico aqui, ele mostra quanto do supply de bitcoin foi comprado em cada faixa de preço. Ou seja, em quais preços os bitcoins atualmente existentes foram adquiridos pela última vez:  

BTC Supply By Cost BasisFonte: Glassnode 

De acordo com o Glassnode 42% da oferta de BTC agora apresenta perdas não realizadas. É importante entender o que isso significa em um ambiente de aversão ao risco.

Bitcoin (BTC) em zona de perdas não realizadas

Na minha opinião, isso torna o BTC extremamente suscetível a novas quedas — especialmente em um cenário no qual esperamos ver diversas narrativas de medo, incerteza e dúvida (FUD) ganharem força, incluindo: 

• Michael Saylor: Strategy, a maior Bitcoin Treasury do mundo, agindo no mercado (e seu custo médio de US$ 76 mil por BTC em caixa); 
• Risco Quântico: Continuamos a ver essa narrativa se espalhar. Ela não só pode induzir vendas, como também pode impedir que instituições entrem no mercado como compradoras. Tem várias explicações de PhDs no assunto explicando que estão desenvolvendo soluções, MAS ainda é tudo muito abstrato (até onde eu li); 
• Drama e percepções do mercado em torno da nomeação de Kevin Warsh: Esperamos que o processo de aprovação no Senado seja conturbado, afinal Kevin foi nomeado, mas ainda precisa ser votado. Sem falar em como o mercado reagirá às suas políticas mais “hawkish” e ao seu plano para uma “reestruturação” disruptiva do status quo na instituição. 

Além disso, a liquidez está diminuindo nos EUA, mas ainda não afetou o Nasdaq. Observamos alguma fraqueza no MAG 7 e no setor de SaaS (Software as a Service), mas nenhuma grande oscilação no índice. Ainda. 

Fonte: Global Liquidity Index 

No último bear market, o Nasdaq caiu 35% entre novembro de 2021 e outubro de 2022. 

Liquidez nos Estados Unidos, Nasdaq e o bitcoin (BTC)

Acredito que o BTC seja o sinal de alerta para a liquidez nos EUA. Por isso, esperava que o Nasdaq sofresse pressão. 

E parece que agora temos vários catalisadores em potencial: 

• Bolha/desilusão com a inteligência artificial (IA): As preocupações com a rentabilidade e a capacidade dos hiperescaladores de continuarem financiando despesas de capital estão aumentando. Recentemente, vimos manchetes sobre as preocupações da Nvidia em relação a novos investimentos na OpenAI. Vale ressaltar que o setor de IA é financiado de forma bastante circular hoje em dia (por exemplo, a Nvidia investe em muitos de seus maiores clientes). Mas isso é uma discussão para outra newsletter, pois é bem extensa. 
• A construção de Data Centers em andamento: Dá uma olhada na imagem abaixo que mostra o quanto de dinheiro está sendo investido nisso: 

Fonte: Yardeni Research 

• O setor de SaaS está em crise: Empresas como a HubSpot (com queda de 70%) e a Salesforce (com queda de 42%) estão passando por um período de desilusão, à medida que a ameaça da IA ​​compromete as perspectivas futuras de seus modelos de negócios;
• O mercado de trabalho parece estar bastante frágil “nos bastidores”: O número de pedidos de demissão está caindo drasticamente, enquanto a dificuldade em encontrar emprego está aumentando acentuadamente. Isso indica uma falta de confiança entre os trabalhadores. A grande preocupação é que muitas empresas já tenham parado de contratar devido à eficiência da IA. Uma queda significativa no mercado de ações poderia dar a elas o sinal verde para reduzir seu quadro de funcionários. E sabemos que isso pode ser bastante reflexivo, pois quando um concorrente corta pessoal, isso dá a você o sinal verde para fazer o mesmo;
• Boicote tecnológico. Começamos a ver indícios de “boicotes tecnológicos” nos EUA como ferramenta política (dado o alinhamento de Trump com as grandes empresas de tecnologia), organizados por Scott Galloway , professor da NYU. Não tenho opinião formada sobre se isso afetará materialmente as receitas, mas é, sem dúvida, um sinal do que 2026 pode reservar; 
• Os dados do ISM de janeiro são uma ilusão. O ISM saltou inesperadamente para 52,6 em janeiro (expansão), depois de ter permanecido abaixo de 50 (contração) durante todo o ano de 2025. Isso alimentou a percepção de alguns mercados de que “a economia está se reaquecendo”.

Na verdade, pode ser o oposto. Eis o porquê:

1. Há ajustes sazonais: Janeiro é um mês de “reabastecimento”, e algumas compras parecem ter como objetivo antecipar os aumentos de preços esperados devido a problemas tarifários em curso. Também é comum que janeiro apresente picos de atividade (o mesmo aconteceu no ano passado);
2. Há o Índice de Emprego: Ele permanece em forte contração (pelo 28º mês consecutivo). O ISM observou que as empresas se concentraram predominantemente na gestão do quadro de funcionários em vez de contratar;
3. Há novos pedidos: Eles registraram um aumento em janeiro, mas o ISM sinalizou que grande parte desse aumento provavelmente reflete a reposição de estoques após as festas de fim de ano e compras antecipadas devido às tarifas esperadas. 

 Isso soa como uma economia pronta para uma expansão significativa? Creio que por enquanto não. 

Bitcoin x Nasdaq: A batalha que interessa

Para finalizar, o BTC está atualmente em queda de 43% em relação ao Nasdaq. Acredito que a tendência de mínimas crescentes continuará e que podemos atingir o fundo do poço em algum ponto próximo a uma queda de 50% neste ciclo. 

Fonte: The Defi Report 

Alguns cenários possíveis (assumindo que a proporção atinja o ponto mais baixo com uma queda de 50%, ou 2,95):

• Uma queda de 10% no Nasdaq levaria o BTC a aproximadamente US$ 62 mil;
• Uma queda de 20% no Nasdaq levaria o BTC a aproximadamente US$ 55 mil; 
• Uma queda de 30% no Nasdaq levaria o BTC a aproximadamente US$ 48 mil. 

 Embora eu acredite que nós deveríamos mudar nossa postura para assumir risco, ainda acho que devemos esperar um pouco mais.  

Digo isso, pois acredito que no curto prazo as probabilidades apontam para um movimento de correção, dados os níveis de sobrevenda locais. 

Acredito que quando entrarmos em território de “preços elevados”, haverá bastante tempo para alocar recursos. A relação MVRV ficou abaixo de 1 por 182 dias no último bear market e por 133 dias no ciclo anterior. 

Resumindo: DCA (compras mensais ou semanais e constantes, sem se importar com preços em um primeiro momento) com paciência e sem tomar muito risco no momento.

Forte abraço, 

Marcello Calbo Cestari 

Aviso obrigatório 

Este conteúdo é apenas informativo e tem como objetivo compartilhar insights e análises sobre o mercado. Não constitui recomendação de investimento, e qualquer decisão financeira deve ser feita com base em sua própria análise e, preferencialmente, com o apoio de profissionais qualificados.