‘Resiliência e solidez’: O 4T25 da Multiplan (MULT3), segundo analistas

'Resiliência e solidez': O 4T25 da Multiplan (MULT3), segundo analistas (Imagem: Money Times/ Vitória Fernandes)

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A Multiplan (MULT3) apresentou um desempenho sólido no quarto trimestre de 2025 (4T25), sustentado pelo controle rigoroso de custos e despesas e por indicadores operacionais satisfatórios, segundo avaliação do BTG Pactual.

Em relatório, os analistas Gustavo Cambauva, Gustavo Fabris e Luis Mollo destacaram que a companhia reportou um EBITDA (lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização) de R$ 707 milhões, com crescimento de 6,1% na comparação anual e 7% acima das estimativas do banco.

As vendas nas mesmas lojas (SSS) avançaram 4% em relação ao quarto trimestre de 2024, enquanto os aluguéis nas mesmas lojas (SSR) cresceram 5%. Com isso, houve praticamente estabilidade em termos reais, movimento que, segundo o trio, já era esperado.

“A Multiplan reportou números operacionais decentes, com desaceleração do crescimento de SSS e SSR, como previsto, mas com indicadores sólidos em outras frentes”, afirmaram.

Enquanto a taxa de vacância encerrou dezembro em 3,4%, com recuo de 1,1 ponto percentual na base anual, a inadimplência ficou negativa em 0,9%, refletindo a continuidade da cobrança de aluguéis e encargos vencidos.

Para o BTG, os números reforçam a qualidade da execução operacional. “Consideramos os resultados sólidos, pois o EBITDA superou em 7% nossa estimativa, fruto dos esforços da administração para cortar despesas.”

O banco manteve recomendação de compra para as ações da companhia, ressaltando que o portfólio de shoppings de primeira linha tende a permanecer resiliente mesmo em um ambiente de juros ainda elevados no Brasil.

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O BTG também informou que pretende atualizar suas estimativas para a empresa em breve, mas apontou que o papel é negociado a cerca de 14 vezes o múltiplo P/FFO estimado para 2026. 

Por volta das 11h20 (horário de Brasília) desta sexta-feira (6), as ações recuavam aproximadamente 0,30% na bolsa de valores (B3), cotadas a R$ 32,93. Acompanhe o tempo real.

O que diz a Empiricus

Na mesma linha, a Empiricus Research avaliou que a Multiplan apresentou um desempenho operacional robusto no 4T25, com números acima das estimativas de mercado.

“O trimestre foi marcado por crescimento de vendas, manutenção da elevada ocupação e expansão de margens”, avaliou o analista Caio Nabuco de Araujo, em relatório.

Entre outubro e dezembro, as vendas dos lojistas somaram R$ 8 bilhões, alta de 5,3% em relação ao quarto trimestre de 2024, num avanço que, de acordo com a Empiricus, reflete a boa execução comercial do portfólio, que voltou a se destacar frente ao setor, especialmente durante a semana do Natal.

“Diante de uma base comparativa desafiadora [4T24], em que houve renegociações relevantes de aluguel, o SSR avançou 5% no trimestre, com leve retração em termos reais. Ainda assim, no acumulado de 2025, o SSR apresentou crescimento real positivo, evidenciando a capacidade de repasse e captura de valor do portfólio”, pontuou a casa.

Resultado financeiro pressionado

Araujo, porém, observou que, apesar de o EBITDA consolidado ter chegado a R$ 707,1 milhões, com alta de 6,1% na comparação anual, o resultado financeiro permaneceu pressionado.

De acordo com o analista, o aumento do endividamento, principalmente em função das operações de recompra de ações realizadas no ano anterior, elevou as despesas financeiras. Com isso, o FFO somou R$ 570,2 milhões, queda de 9,9% em relação ao 4T24.

Já em termos de estrutura de capital, a Multiplan encerrou o período com dívida líquida sobre o EBITDA de 2,33 vezes, patamar considerado estável e que indica manutenção da disciplina financeira apesar do maior custo da dívida.

“De forma geral, o resultado reforça a qualidade operacional e a eficiência do portfólio, com avanço consistente de receitas e margens robustas. A pressão sobre lucro e FFO decorre majoritariamente de fatores financeiros já conhecidos, sem deterioração operacional”, afirmou Araujo.

Com valorização de cerca de 21% desde o início de janeiro, as ações MULT3 permanecem entre as recomendações de compra da Empiricus.