Não era hora da Klabin (KLBN11) investir R$ 1,57 bilhão, e mercado não perdoa

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As ações da Klabin (KLBN11) caíram 3,2% nesta quinta-feira (21), com o mercado desconfiado quanto ao mais recente plano de investimento da companhia, de R$ 1,57 bilhão, para a construção de uma unidade de papel ondulado em São Paulo.

O projeto, denominado Figueira, será implementado na cidade de Piracicaba, no interior paulista. O local conta com 950 mil metros quadrados, pode receber futuros projetos de produção de papel reciclado e capacidade adicional de papelão ondulado.

Apesar da Klabin enfatizar sua estratégia de investimento, mantendo um modelo de negócios integrado, diversificado e flexível, visando se tornar a líder no mercado de papelão ondulado, a XP Investimentos não comprou o anúncio.

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Inflação dos custos

O analista de renda variável André Vidal, que cobre o setor de materiais básicos, comparou a aquisição da International Paper pela Klabin com o Projeto Figueira anunciado nesta quarta-feira (20).

“O ticket de aquisição da International Pape de R$ 1,10 por tonelada de papel foi inferior à média do setor, ao mesmo tempo que as usinas compradas foram depreciadas, enquanto o Projeto Figueira é uma usina totalmente nova”, alerta.

A inflação de custos de 2020 a 2022 deve impactar o capex da construção (houve mais de 100% de aumento nos preços do aço e mais de 30% no dos materiais de construção, impactando as despesas com mão de obra no período).

“No geral, o tom dos comentários de alguns conselheiros da Klabin foi negativo, questionando não apenas o projeto em si, mas outras questões como alocação de capital e mecanismos de incentivo para a diretoria”, comenta Vidal.

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Recomendação

A XP Investimentos já esperava uma reação negativa do mercado quanto ao anúncio feito pela Klabin, cujas ações chegaram a cair mais de 7% na abertura desta quinta-feira (21).

Contudo, a corretora mantém a recomendação de compra para a ação, com preço-alvo de R$ 31,20 em até 12 meses.

O mercado aguarda que a Klabin divulgue mais detalhes sobre o projeto, bem como forneça mais informações sobre a decisão de investimento, para que analistas possam calcular a geração de valor do Projeto Figueira.

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Espaço para otimismo

Na avaliação do Bradesco BBI, não há nada de errado com o Projeto Figueira anunciado pela Klabin. E ainda há espaço para otimismo com a ação.

A gestora mantém a recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 37 em até 12 meses.

Com o mais recente anúncio e a capacidade adicional do Projeto Horizonte em andamento (80 mil toneladas, com previsão de início de operação no início de 2023), a capacidade nominal de conversão de papelão ondulado da Klabin chegará a quase 1,3 milhão de toneladas anuais.

“O dinamismo dos lucros da Klabin deve continuar forte nos próximos trimestres com preços de celulose ainda com tendência de alta, demanda e preços domésticos e de exportação de papéis & embalagens saudáveis e um real mais depreciado”, afirmam os analistas Thiago Lofiego e Renato Chanes, em relatório divulgado a clientes.

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