Por que as ações da Ultrapar estão tombando hoje? Pergunta (mesmo) lá no Posto Ipiranga

As ações da Ultrapar (UGPA3) estão entre as maiores quedas do pregão desta quinta-feira (25), após divulgar seu balanço do quarto trimestre. Por volta das 15h20, os papéis recuavam 7,85% e eram negociados por R$ 19,61. No mesmo instante, o Ibovespa descia 1,63% para os 113.785 pontos.

Os analistas que já se manifestaram sobre os números da Ultrapar no quarto trimestre são unânimes em classificá-los como fracos e abaixo do esperado pelo mercado. Ainda mais emblemático é o fato de que todos concordam que há um culpado nessa história: a rede de postos Ipiranga, controlada pela Ultrapar.

Vicente Falanga e Ricardo França, que assinam o comentário da Ágora Investimentos sobre a empresa, classificaram o trimestre como “fraco”. A dupla acrescenta que o ebitda ajustado, de R$ 865 milhões, ficou 14% abaixo da sua estimativa e 5% aquém do consenso do mercado.

Em seguida, apontam o dedo para quem, na sua avaliação, foi o responsável pela decepção. “O ebitda total da Ipiranga de R$ 487 milhões (R$ 84/m³) veio bem abaixo da nossa estimativa de R$ 587 milhões (R$ 100/m³)”, afirmam.

O ebitda da Ipiranga também frustrou o Banco Safra, que projetava R$ 104 por metro cúbico de combustível vendido.

Motivos

Segundo Ilan Arbetman, da Ativa Investimentos, a frustração é ainda maior, quando se considera o desempenho recente da Ultrapar. “Após um terceiro trimestre que nos deixou animados com o processo de recuperação apresentado, sobretudo após o desempenho de Ipiranga, recebemos de forma mais reticente os resultados do 4T20”, afirma.

Se apontar o culpado pelo ebitda fraco é fácil, mais difícil é entender o que aconteceu. Para a Ágora, “a fraqueza nos resultados da Ipiranga pode estar relacionada a perdas com importações.”

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Já Conrado Vegner e Victor Chen, do Safra, atribuem o mau desempenho dessa rubrica aos “custos elevados, provisões para perdas e retorno de despesas que estavam suspensas nos trimestres anteriores”. A Ativa acrescenta que “a impressão é que o processo de recuperação segue mais lento do que esperávamos.”

De qualquer modo, apenas a Ágora indica a compra das ações da Ultrapar. Safra a Ativa mantiveram a recomendação neutra para os papéis, com preços-alvos de R$ 20,60 e R$ 22,50, respectivamente.