Simpar não pode bobear, mesmo com uma geração de caixa quase à prova de tudo

A Simpar (SIMH3), holding criada para controlar o Grupo JSL, apresenta uma capacidade de gerar caixa, medida pelo ebitda, quase à prova de crises. Enquanto outras empresas perdem o sono, diante da segunda onda do coronavírus, a holding deve voltar aos níveis pré-pandemia entre este ano e o próximo.

O problema é que as pesadas dívidas assumidas para bancar a estratégia de expansão consomem praticamente todos os recursos, e não sobra praticamente nada para os acionistas da Simpar. Além disso, a pressão do endividamento poderia crescer, diante de algum deslize no caixa.

A avaliação é da Fitch, que recomenda alguns ajustes na estratégia da empresa. “O fluxo de caixa livre permanecerá negativo, na média, em R$ 1,7 bilhão no triênio 2020-2022, pressionado pelo investimento médio anual de R$ 2,2 bilhões para expansão”, estima a agência de classificação de risco.

Operação saudável

Outro indício de que a Simpar pode ter escolhido uma estratégia agressiva demais para crescer é que, quando se considera apenas os gastos operacionais, o fluxo de caixa operacional seria positivo.

“Excluindo os investimentos em crescimento, a Simpar gerou, aproximadamente, um fluxo de caixa operacional médio de R$ 743 milhões entre 2016 e 2019”, afirma a Fitch.

Isso só foi possível, segundo a agência, por que a companhia “apresenta uma forte e razoavelmente previsível geração de caixa, baseada em contratos de longo prazo”. A Fitch acrescenta que “a empresa tem entregado margens sólidas e crescentes, enquanto encorpa seus negócios de locação, Vamos e Movida (MOVI3).”

Pé no freio

Mas, para que este trunfo seja realmente positivo para o futuro da Simpar e para os dividendos dos acionistas, a Fitch aconselha que seria melhor rever alguns pontos.

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“Em nossa opinião, uma estratégia de crescimento mais moderada ou uma melhora mais rápida da geração de caixa operacional nos negócios de logística e de locação de veículos seria necessária para suavizar o endividamento no médio prazo”, diz a Fitch.

A agência projeta um ebitda consolidado de R$ 2,1 bilhões em 2020, com margem de 21%. Para o ano que vem, as projeções são de R$ 2,7 bilhões e margem de 23%. Para ilustrar a confiança da Fitch na resiliência da Simpar, basta lembrar que, em 2019, seu ebitda consolidado foi de R$ 1,9 bilhão, com margem de 20%.