Valorização do real afeta Klabin (KLBN11), mas BTG ainda vê potencial; é hora de comprar?

(Imagem: Divulgação/Klabin)

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As ações da Klabin (KLBN11) acumulam perdas de aproximadamente 20% no ano, diante de um cenário macroeconômico e setorial mais desafiador do que o previsto. No entanto, para o BTG Pactual, os percalços de curto prazo não anulam o potencial de valorização da companhia.

O banco manteve nesta terça-feira (23) a recomendação de compra para os papéis da Klabin, com um preço-alvo de R$ 26, que representa um potencial de alta superior a 30% em relação à cotação atual de R$ 18,21.

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Os analistas ressaltam que a recomendação original para a Klabin, feita em novembro passado, baseava-se em uma tese de alocação de capital mais simples, perspectivas de desalavancagem, controle de custos e crescimento de volumes em 2025.

O BTG reconhece que essa tese não se concretizou como esperado. Parte dessa correção que o ativo sofreu é justificada pela valorização de 14% do real frente ao dólar no acumulado do ano, que impacta a receita da exportadora. Além disso, os preços da celulose em dólar caíram 6%.

Internamente, a desalavancagem da companhia segue em ritmo lento, com o indicador de dívida líquida/Ebitda ainda em 3,8x. Os custos de madeira e químicos também vieram acima do projetado.

O banco considera que o guidance de custo da empresa, entre R$ 3,1 mil e R$ 3,2 mil por tonelada, será difícil de ser atingido, dado o câmbio mais baixo, o clima adverso e os custos logísticos elevados.

Outro ponto de pressão vem do mercado de papel cartão, que enfrenta a concorrência de importações baratas e a substituição por plástico.

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Devido a esse cenário, a projeção de Ebitda para 2025 foi revisada em 11% para baixo, o que pesa na avaliação de curto prazo.

Apesar dos ventos contrários, o BTG destacou pontos positivos que sustentam a visão de longo prazo. O segmento de embalagens segue como um destaque, amparado pela demanda de bens não discricionários e pela capacidade da Klabin de ganhar participação de mercado.

Os analistas também afirmam que os preços da celulose parecem estar próximos do piso, com uma expectativa de recuperação gradual diante da maior demanda chinesa.

Mesmo com uma postura mais cautelosa, o banco reitera a visão positiva nos fundamentos estruturais sólidos da companhia e em um valuation considerado atrativo para 2026.

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