Ação de saneamento mais barata da bolsa não é compra para o BTG; veja por quê

Apesar de colocar a Sanepar (SAPR4) como o nome mais barato no setor de saneamento, o BTG Pactual tem recomendação neutra para a ação, e destaca os resultados mais fracos no terceiro trimestre de 2022.

Segundo o BTG, a receita líquida de R$ 1,4 bilhão, 3% acima da projeção do banco, reflete:

• maiores volumes faturados: +3,2% ao ano para água; +4,9% para esgoto; e
• o reajuste tarifário de 4,96% aplicado em maio.

Entretanto, a forte receita líquida foi pressionada pelos custos mais altos, levando a um Ebtida (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) mais fraco, mas em linha com as expectativas do banco.

O BTG destaca a ação da Sanepar como a mais barata do setor, negociada a EV/RAB (base de ativos regulatórios) de 0,64x devido à maior percepção de risco regulatório.

“Recentemente, a Sanepar enviou ao regulador seu valor de avaliação de RAB de R$ 15,6 bilhões (final de 2020). Embora o número seja superior à nossa estimativa de R$ 14,1 bilhões, esse é o valor da empresa e ainda pode ser revisado pelo regulador”, diz.

O banco aponta ainda que, apesar de negociar em múltiplos mais atrativos que seus pares, com Sabesp (SBSP3) negociada a 0,8x EV/RAB e Copasa (CSMG3) a 0,67x EV/RAB, prefere as últimas, pois vê maiores chances de privatização, principalmente com o apoio dos governadores recém-eleitos, Tarcísio de Freitas e Romeu Zema.

Resultados da Sanepar

A Sanepar divulgou, na última quinta-feira (3), um lucro líquido de R$ 275 milhões no terceiro trimestre de 2022.

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Na comparação anual, a companhia teve um avanço de 2,8% ante o lucro de R$ 267,4 milhões, acumulado no 3T21.

O mercado esperava um lucro de R$ 485 milhões para a Sanepar, segundo consenso da Bloomberg.

A receita registrada pela Sanepar no 3T22 foi de R$ 1,4 bilhão, uma alta de 8,4% na comparação anual.

Já o Ebitda  registrado pela Sanepar no 3T22 foi de R$ 573 milhões, indicando um recuo de 3,2% ante o ano anterior.

* Com Iasmin Rao Paiva

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