Minerva (BEEF3) ou Marfrig (MRFG3)? Bank of America mantém preferência por ação que negocia com desconto de 34% após deal

Para o Bank of America, as condições impostas pelo Cade no acordo não devem ter impactos para Minerva e Marfrig (Imagem: iStock.com/Dragos Cojocari)

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O Bank of America (BofA) conta com recomendação de compra para Marfrig (MRFG3) e preço-alvo de R$ 21,50 (potencial de alta de 55,91%), enquanto recomenda venda para Minerva (BEEF3) e preço-alvo de R$ 7,10 (potencial de alta de 7,90%), após a aprovação do o Cade (Conselho Administrativo de Defesa Econômica) para o acordo de R$ 7,5 bilhões, envolvendo a alienação de 16 plantas e um centro de distribuição.

“Em nossa visão, a Marfrig é negociada com um alto desconto de 34% em relação ao nosso valuation da soma das partes e a entrada de caixa da venda de ativos para a Minerva, que deve chegar a ~R$ 5,5 – 6 bilhões, juntamente com os dividendos da BRF, deve ajudar a impulsionar uma desalavancagem da holding e desbloquear valor”, veem Isabella Simonato e Julia Zaniolo

Quanto a Minerva, embora a aprovação do acordo seja positiva, as analistas do banco enxergam que a aquisição dos ativos aconteceu com um valuation premium e o aumento da alavancagem em um cenário de taxas mais altas no Brasil é um risco.

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“Além disso, há risco em relação à consolidação dos ativos e ao capital de giro necessário para aumentar o negócio. Estimamos uma Dívida Líquida/Ebitda para a Minerva de 3,6x até o final do ano de 2025”.

Condições impostas pelo Cade vão impactar operação Marfrig/Minerva?

Para o BofA, as condições impostas pelo Cade no acordo — como a venda de uma unidade de abate em Goiás e a suspensão de um acordo que limitava a expansão da planta de processamento da Marfrig em Várzea Grande (Mato Grosso) — dificilmente terão um impacto significativo na transação.

Em relação à planta em Goiás, ela está inoperante desde 2010 e a Minerva não tinha planos de reabri-la. O Cade determinou que a Minerva venda a planta dentro de seis meses da conclusão do negócio, embora possa solicitar uma extensão de 6 meses do prazo.

“Se a venda não for concluída, a planta terá que ser leiloada a um preço mínimo definido por um terceiro. Se a Minerva não for bem-sucedida na alienação da planta por venda ou leilão, o Cade considerará que a Minerva cumpriu as condições e nenhuma outra ação será necessária”, discorrem.

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Nesta quinta-feira (26), as ações MRFG3 caíram 1,83%, a R$ 13,93, pressionadas pela desvalorização do dólar e realização dos ganhos da véspera. Já os papéis BEEF3 terminaram a sessão com leve alta de 0,46%, a R$ 6,58.