Bruce Barbosa: LCAM – O segredo está todo nas margens!

Por Bruce Barbosa, analista independente

Locamerica (LCAM3) divulgou resultados muito bons e em linha com o esperado pelo mercado.

Vamos começar pelo começo. LCAM comprou 2 grandes concorrentes em 2017: a Auto Ricci e a Unidas.

A Auto Ricci só começou a ser consolidada no 3T17 enquanto a Unidas só deverá ser consolidada completamente no 2T18 (próximo tri).

Com isso, os números de LCAM são uma salada de empresas, que torna a análise um pouco menos óbvia – e claro que a companhia reporta da forma que mais a beneficia.

Mas, uma forma mais fácil de analisar os resultados é olhar não o crescimento dos números absolutos (Ebitda, lucros), mas as margens e rentabilidades.

Afinal, ao comprar uma empresa do mesmo tamanho, somamos os lucros (+100%) mas as margens se tornam uma média das duas.

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E o gráfico abaixo deixa bastante claro os ganhos da união das companhias:

(a margem líquida é a receita líquida sobre o lucro)

E também fica bem claro no ROE:

(ROE são os lucros divididos pelo o patrimônio líquido)

ROE de maravilhosos 19% em 2017.

Fica bem claro que as mudanças de patamar nas margens e o bom trabalho de integração que LCAM vem desempenhando.

Em 2017, as sinergias com a Auto Ricci foram muito bem capturadas. E, para 2018, ainda teremos as sinergias com a Unidas.

A Unidas (ainda independente) apresentou Receita +21%, Ebitda +17% e lucros +74% no 4T17. Nada mal.

LCAM se aproveita de um cenário favorável em seu setor, queda forte no custo de capital (CDI) e consolidação de competidoras para se tornar a maior frotista do Brasil.

E, o mais importante, LCAM vem ganhando muito dinheiro com isso.

Mesmo com as fortes altas recentes, LCAM ainda negocia ao redor de 8x Ebitda – uma enorme barganha para tamanho crescimento contratado. Por essas e (muitas) outras, LCAM voa no Investidor de Valor.

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