Compre mais estas ações, à medida que os preços dos grãos caem, diz Bradesco BBI

O Bradesco BBI segue com visão de baixa para os preços globais de commodities agrícolas, mas com expectativa positiva para as ações de BRF (BRFS3), Ambev (ABEV3) e M. Dias Branco (MDIA3).

Para o banco, as três empresas devem se beneficiar mais com a redução de custos de insumos, já que a previsão é de que os fatores que vêm pesando sobre os preços das commodities globalmente continuem.

Os preços do milho caíram 13% em base anual no Brasil, resultando em custos de alimentação spot principalmente estáveis em base anual no segundo trimestre, um cenário favorável não visto desde 2019.

O Bradesco BBI diz ver uma tendência de queda nos custos de insumos devido à robusta safra de milho no Brasil, além de fatores macroeconômicos de baixa que estão pesando sobre as commodities em todo o mundo – como o aumento da taxa de juros nos EUA, preocupações com a demanda chinesa, picos de preços do petróleo e safras agrícolas progredindo globalmente.

“Ao mesmo tempo, os casos de gripe aviária nos EUA e na Europa estão apoiando a forte demanda por frango do Brasil, e as reduções contínuas no rebanho suíno da China provavelmente sustentarão melhores preços da carne suína durante o segundo semestre, proporcionando uma perspectiva robusta para a BRF nos mercados internacionais”.

O Bradesco BBI destaca que cerca de 50% da receita da BRF vem das operações nacionais e cerca de 50% de exportações/internacionais. A ação é negociada a um EV/Ebitda 2023 (ex-IFRS) de 4,5x, abaixo da média de um ano à frente de 7-8x, diz.

Histórico BRF

Segundo o Bradesco BBI, os resultados mais fortes da BRF foram geralmente em cenários de menores custos de grãos e exportações robustas.

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Desde 1999, diz, a margem bruta média consolidada da BRF durante períodos de menores custos de grãos e altas exportações foi de 28% ante 20% durante períodos de maiores custos de grãos e exportações fracas.

“Assumimos a recuperação da margem bruta da BRF para 22% no 3T22 e 23% no 4T22, de 19% no 2T22 e 3% no 1T22 à medida que o ciclo se torna positivo”, comenta.

Para 2023, o Bradesco BBI estima um número de 23%, que está acima do consenso de 20%, resultando no Ebitda estimado para 2023 aproximadamente 15% acima do consenso.

Antecipação de mudanças

O Bradesco BBI destaca que leva tempo para os produtores de frangos e suínos se ajustarem às mudanças nos custos, o que resulta na sazonalidade das margens.

Para alimentos processados, os aumentos de preços podem ser mais graduais do que os aumentos de custos durante os ciclos de alta das commodities, pois as empresas precisam levar em consideração a inflação geral como referência para negociar preços com os varejistas, diz.

Enquanto, pelo lado positivo, segundo o Bradesco BBI, os preços são mais resilientes quando os custos caem, uma vez que se espera que o Brasil sempre tenha alguma inflação.

“Embora haja um atraso de seis meses das mudanças nos custos de alimentação spot para refletir nos resultados, dada a capacidade de armazenamento e o ciclo de produção, acreditamos que o mercado antecipa mudanças na lucratividade futura com base nas mudanças nos preços spot”, diz.

De acordo com a análise do Bradesco BBI, o lucro bruto da indústria doméstica cresceu historicamente cerca de 25% ao ano durante períodos de preços mais baixos de grãos.

O banco estima que a margem bruta doméstica do setor tenha sido de aproximadamente 28% na média em períodos de preços de grãos mais baixos, semelhantes aos da BRF, com o lucro bruto do setor crescendo 25% na média durante anos de queda dos preços das commodities.

“Por sua vez, a margem bruta foi de aproximadamente 24% durante os períodos de alta dos preços dos grãos, enquanto o lucro bruto doméstico da indústria ficou quase estável durante esses períodos”, diz.

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