Quando a piora do cenário macro deixa de ser apenas risco e começa a criar oportunidade

(Imagem: iStock/KanawatTH)

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A correção recente dos fundos listados trouxe de volta uma discussão importante: em que momento a piora do cenário macro deixa de ser apenas risco e começa a criar oportunidade?

A renovação das preocupações fiscais elevou os juros futuros e pressionou as cotas, interrompendo parte da recuperação recente. Em nossa leitura, porém, esse movimento está muito mais ligado à revisão das expectativas macroeconômicas do que a uma deterioração relevante dos fundamentos operacionais dos principais segmentos, em especial no mercado imobiliário.

O principal risco continua sendo a manutenção de juros reais elevados por mais tempo, com impacto sobre atividade, crédito e precificação dos ativos. Ainda assim, os descontos atuais já incorporam uma parcela importante dessas preocupações.

Historicamente, momentos de maior desconto no IFIX estiveram associados, com mais frequência, a retornos superiores ao CDI nos 12 meses seguintes — sem que isso represente garantia de desempenho futuro. Além disso, em parte dos fundos, identificamos hoje TIRs reais e líquidas de dois dígitos, o que melhora a relação entre risco e retorno para quem consegue carregar volatilidade no curto prazo.

Isso não significa comprar qualquer fundo indiscriminadamente. Neste momento, seguimos priorizando qualidade, recorrência de renda, diversificação e estruturas financeiras saudáveis, enquanto alavancagem elevada, concentração e distribuições dependentes de resultados extraordinários exigem mais cautela.

Para quem quiser aprofundar essa discussão, publicamos hoje nosso novo relatório de Fundos Listados, com atualização do cenário, oportunidades e nossa visão de alocação entre FIIs e FI-Infra.