Maior transparência sobre rumo da Selic vira principal arma do BC com juros no piso

A próxima reunião do Copom deve marcar a consolidação do forward guidance como a principal ferramenta do Banco Central no momento, já que a autoridade monetária não vê mais espaço – ou vê muito pouco – para reduzir os juros, depois do corte da Selic para 2% no mês passado.

A nova estratégia de sinalização futura sobre os próximos passos do BC, inaugurada no encontro de agosto, veio para ficar enquanto o BC mantiver esse entendimento, segundo os ex-diretores do Banco Central Luiz Fernando Figueiredo, Tony Volpon e Mario Mesquita.

E se não houver evento fiscal negativo que possa interrompê-la prematuramente, como ficou claro na condição estabelecida pelo BC em agosto.

A Selic deve seguir estável, segundo eles, pelo menos até o final do primeiro semestre de 2021 — apesar do prêmio de risco embutido na curva de juros pelos temores com o rombo fiscal do país e algum desconforto com a alta dos preços dos alimentos.

A partir de agora, para estimular a economia a sair da crise do coronavírus, o BC deve seguir usando a indicação de que não subirá o juro, desde que a expectativa de inflação esteja sob controle e o regime fiscal seja mantido.

Dessa forma, o BC busca o estímulo por meio da ancoragem da curva curta de juros – de seis meses a dois anos.

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“A tentativa é válida e está condicionada a superar o dilema fiscal de como incorporar aumento de transferência de renda sem inviabilizar teto de gastos”, disse Mesquita, economista-chefe do Itaú Unibanco, em entrevista coletiva na semana passada. “O forward guidance vale enquanto existir a percepção de que o regime fiscal está mantido; se alterar, deixa de fazer sentido.”

Mesmo não sendo um “fã” do instrumento, uma vez que há muitas variáveis que mudam ao longo do tempo, Figueiredo, CEO e sócio fundador da Mauá Capital, vê o lado bom de o BC usar o forward guidance. “Toda vez em que o BC mostra mais como está pensando sempre ajuda”, afirmou em entrevista

Para os ex-BCs, o país conseguirá contornar o aumento dos gastos para combater a pandemia e engatar na recuperação econômica. Mesmo que, eventualmente, possa ser negociada uma “suavização” do teto de gastos para 2021, com plano de volta em 2022, possibilidade considerada por Volpon, economista-chefe do UBS no Brasil.

O presidente do BC, Roberto Campos Neto, disse que o Brasil foi, aparentemente, um dos primeiros países emergentes a introduzir o forward guidance. “O plano agora é usar política monetária, introduzir o forward guidance e ver como ele se desenvolve a partir daqui”, afirmou no início do mês, durante o Fórum Bloomberg Emerging + Frontier.

Solavancos

Apesar de acreditarem na manutenção do regime fiscal, os economistas dizem que o mercado ainda deve passar por muitos altos e baixos até que uma solução definitiva seja desenhada.

“O mercado sempre vai ficar com a pulga atrás da orelha e isso acaba, no presente, diminuindo a potência do forward guidance”, disse Volpon, em entrevista.