‘Magazine Luiza (MGLU3) de 2016 está finalmente de volta?’, questiona analista; potencial de alta ultrapassa 80%

(Imagem: iStock/Leonidas Santana)

Siga o MT no WhatsApp

O Magazine Luiza (MGLU3) bateu o mercado e dá mais um passo rumo a sua jornada de recuperação que começou nos últimos trimestres. A companhia precisou parar, respirar e arrumar a casa, após ser engolida pela disparada histórica da Selic, que saiu de 2% para 13% em um ano.

• VEJA MAIS: Vivo (VIVT3) pode voltar a ser uma das melhores pagadoras de dividendos da bolsa nos próximos trimestres, diz analista

Apesar da perspectiva de um novo ciclo de aperto monetário, que alguns economistas veem acima dos 13%, a varejista está confiante de que está mais preparada e ‘à prova’ de Selic’. No terceiro trimestre, lucrou R$ 70 milhões, quase o dobro do esperado pelos analistas (R$ 38 milhões).

A cifra foi suficiente para animar o mercado. A ação ignorou o tombo do Ibovespa. MGLU3 terminou a sessão com alta de 2,35%, a R$ 9,60 a ação.

Entre os destaques, a rentabilidade. A margem bruta aumentou  1,1 ponto percentual, para 31,5%, atingindo o maior nível em sete anos, depois que a empresa conseguiu repassar totalmente o imposto Difal.

Enquanto isso, a margem Ebitda ajustada aumentou em 2,3 pontos percentuais, devido à alavancagem operacional e aos melhores resultados da LuizaCred (lucro líquido de R$ 66 milhões).

Em relatório, a XP cita quatro pontos:

• a parceria com o AliExpress já está operando plenamente;
• o Fulfillment (processos que se dá entre o momento em que o cliente realiza um pedido até a entrega) respondeu por 24% dos pedidos do marketplace, com a diretoria notando que ele dobra as taxas de conversão;
• a carteira de crédito acelerou ligeiramente t/t, com as taxas Over-90 também melhorando;
• a empresa lançou o CDC digital em agosto.

No entanto, diz o Safra, o destaque positivo do trimestre foi a geração de fluxo de caixa de R$ 960 milhões (últimos 12 meses) no trimestre, ante a queima de caixa de R$ 606 milhões nos últimos 12 meses no terceiro trimestre.

Leia também

Economia

Três poderes compartilham culpa de escolhas fiscais equivocadas, diz Felipe Salto, da Warren

Mercados

Ibovespa cai mais de 2% com bancos após ‘bloqueio’ da Lei Magnitsky; dólar sobe a R$ 5,50

Empresas

Sem açúcar: Raízen (RAIZ4) despenca após Petrobras (PETR4) negar aporte e sinalizar “preferência por etanol de milho”

Por outro lado, o BTG nota que o Magazine Luiza reportou uma receita líquida fraca em sua divisão de e-commerce,
mas que foi parcialmente compensada por uma tendência de melhora em sua operação de lojas físicas, enquanto a lucratividade foi um destaque, com números operacionais acima das estimativas.

‘Será que o Magazine Luiza de 2016 está finalmente de volta?’

Dentre os analistas, a Genial foi a mais vocal em elogiar o resultado do Magalu. Os analistas Iago Souza e Nina Mirazon classificaram o desempenho como ‘sensacional’.

Eles dizem que a varejista mostrou um trimestre de forte recomposição de margens, superando com folga até as estimativas mais otimistas do mercado com relação ao bottom line, consolidada em R$ 102,4 milhões — “uma cifra quase 4,0x acima de nossa estimativa, que era de R$ 26 milhões”.

Para eles, como já esperado, as lojas físicas foram o grande carro-chefe desse resultado.

“O que mais nos impressiona é o fato de que mesmo com a carteira de crédito recuando 1,2% no ano (atualmente em R$ 19,3 bilhões), ainda assim, vemos o canal físico sustentando um crescimento de duplo dígito, com Same Store Sales de 15,2% , um número quase 7x maior do que o apresentado no mesmo período de 2023”, dizem.

Eles afirmam ainda que já era esperado a explosão de crescimento na margem bruta, dado à fraca base de comparação do ano passado, em 23,6% — impactada pelo início do gradual repasse do Difal na época.

“Com a margem bruta crescendo 7,9 pontos percentuais e uma forte diluição de despesas fixas, Magalu entregou uma margem Ebitda que não era vista desde meados de 2018 e 2019, de 8,0% — tempos áureos de crescimento da empresa. Será que o Magazine Luiza de 2016 está finalmente de volta?”, questionam.

Apesar disso, o marketplace (3P) não agradou os analistas. Após crescimentos de quase 20% entre os anos de 2022 e 2023, a casa vê forte desaceleração no canal, que nesse trimestre quase ficou próximo do zero a zero, a 1,4% no ano.

“Entendemos que a base começa a ficar difícil, contudo, sustentar um crescimento de low single-digit nesse canal não nos deixa satisfeitos, principalmente em um momento em que o Mercado Livre continua a crescer esse canal em mais de 30% no ano, trimestre após trimestre”, afirmam.

Por fim, a dupla chama atenção para forte desalavancagem financeira de Magalu, que saiu de 8x no 3º trimestre de 2023 para 2,5x nesse trimestre.

Vale lembrar que para o cálculo da alavancagem, se utiliza o Ebitda pós-IFRS16 e incluí-se o arrendamento e excluí-se recebíveis à Dívida Líquida. “Esse é o padrão que utilizamos para monitorar todas as empresas de varejo”.

O que fazer com Magalu?

A Genial calcula que o Magalu negocia a 13 vezes o preço sobre lucro para 2023. A recomendação é de compra. Apesar disso, a corretora cortou o preço-alvo de R$ 19,5  para R$ 17 ao encorporar maiores despesas financeiras para os próximos anos, mas que, mesmo assim, representa potencial de 81% em relação ao último fechamento.

O BTG nota que apesar da reintrodução do imposto Difal no início do ano passado (impactando negativamente a margem bruta), o terceiro trimestre continuou a mostrar a tendência de melhoria dos trimestres anteriores (com a empresa repassando o efeito da carga tributária mais alta para os preços).

Desde 2022, o banco tem dito que, apesar da queda da MGLU, ainda se espera que ela seja pressionada por:

1. crescimento mais lento do GMV (volume bruto de mercadoria) online, dada sua exposição a categorias altamente cíclicas, como eletrônicos e eletrodomésticos;
2. impacto das altas taxas de juros nos resultados da Luizacred; e
3. alto custo de financiamento para desconto de recebíveis, afetando os resultados financeiros e o lucro líquido;

“Reconhecemos que as taxas de juros mais altas nos próximos trimestres devem pressionar o lucro líquido da empresa, mas os últimos trimestres mostraram sinais encorajadores com melhores tendências de lucratividade, uma abordagem mais racional para os take rates e seu modelo de negócios multicanal alavancando a operação de marketplace, sustentando nossa recomendação de compra”.

Para o Safra, os resultados reforçam a visão positiva, pois a empresa vem melhorando seu nível de lucratividade, mantendo sua geração de fluxo de caixa.

“Isso é fundamental para desbloquear o valor das ações. Mantemos nossa recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 14,4/ação, potencial de alta de 48%”.

Já Itaú BBA classifica o resultado como dentro do esperado. “Com a empresa sendo negociada a 12x P/E (preço sobre o lucro) 2025, o que se alinha com a média do setor, optamos por ficar de fora por enquanto”.