Mercado de swaps lucra com falha russa em pagar juros de dívida

A Rússia foi considerada como tendo quebrado os termos de um título depois de não ter pago juros de US$ 1,9 milhão, o que deve desencadear ganhos de bilhões de dólares para detentores de swaps que protegem contra calote de dívida.

O Credit Derivatives Determinations Committee disse que ocorreu um evento de “falha no pagamento” nos chamados credit-default swaps porque a Rússia não incluiu os juros adicionais em um pagamento atrasado de títulos feito no início do mês passado.

O gatilho é uma boa notícia para quem fez um investimento promovido por bancos nas semanas seguintes à invasão da Ucrânia, em que investidores compraram tanto títulos quanto swaps.

A dívida em questão já venceu, então os detentores devem receber duas vezes – primeiro pelas notas em si e novamente pelos swaps.

A decisão ocorre no momento em que a Rússia luta para se manter em dia com seus pagamentos da dívida externa em meio a amplas sanções pela invasão da Ucrânia.

Embora seja um valor comparativamente pequeno, os juros perdidos acionarão todos os swaps de default de crédito da Rússia, com o valor final provavelmente definido em leilão.

Os swaps de default cobriam um total líquido de US$ 1,5 bilhão da dívida russa no final do mês passado, de acordo com a Depository Trust & Clearing Corp. Isso se compara a US$ 3,2 bilhões no final de abril.

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A falta de pagamento de US$ 1,9 milhão não é suficiente para desencadear um default cruzado em outros instrumentos.

O limite mínimo para isso é de pelo menos US$ 75 milhões, de acordo com documentos para outros eurobonds russos revisados pela Bloomberg.

Após a invasão, os investidores acumularam os swaps de default de crédito da Rússia, enquanto também compravam as dívidas governamentais ou corporativas às quais os swaps estão vinculados. Em tempos normais, essa transação não faz muito sentido. O custo da dívida e dos hedges se movem inversamente, normalmente compensando um ao outro.

Mas durante grande parte de março, enquanto os investidores institucionais corriam para se livrar de suas participações em ativos russos em meio à crescente indignação pública, os preços dos títulos caíram mais rápido do que o custo da proteção.

Uma empresa que pode sofrer com a decisão de quarta-feira é a Pimco. Seu maior fundo aumentou sua exposição aos swaps de default russos no período que antecedeu a guerra, vendendo mais de US$ 100 milhões em proteção para bancos, incluindo Barclays e JPMorgan.

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