O que a ata do Copom revela sobre o futuro da Selic?

O Comitê de Política Monetária (Copom) deixou claro na ata da última reunião, divulgada nesta terça-feira (26), que há pouco espaço para acelerar a flexibilização da política monetária. A autoridade diz que cortes no patamar de 0,50 ponto percentual (p.p.) são apropriados.

Apesar de já esperada, a mensagem foi hawkish (dura), avalia o economista-chefe da Nova Futura Investimentos, Nicolas Borsoi. Isso porque o Copom explicitou, mais uma vez, que são necessários juros restritivos para garantir a reancoragem das expectativas e a consolidação da desinflação.

O comunicado reitera a visão mais cautelosa dos diretores do Banco Central (BC) — o que, segundo o economista, sugere o fim do ciclo de cortes com a Selic próxima de 10% ao ano.

Apesar disso, Borsoi destaca que o Copom deixa em aberto a possibilidade da flexibilização se estender até o patamar dos 9%. “A descrição de cenário está mais equilibrada, com o Copom vendo fatores altistas para Selic como temporários”, afirma.

O especialista em renda fixa e sócio da Quantzed, Ricardo Jorge, diz que essa dinâmica é mais favorável para uma política monetária menos restritiva. “Esses pontos acabaram norteando a decisão do Banco Central de continuar com o processo de flexibilização monetária. No entanto, eles afirmam que, pelo menos em 2023, não se sentem confortáveis em acelerar o passo dos cortes para 0,75 ponto”, diz.

Com isso, a Selic deve encerrar 2023 a 11,75% ao ano. Jorge ainda destaca que o cenário pode mudar em 2024. “Ano que vem é uma outra situação, a gente precisa ainda avaliar o que vai acontecer daqui para lá, ainda falta muito tempo”, avalia.

O que o Copom precisa para cortar a Selic em 0,75 pp?

Na ata da última reunião, o Copom ressalta preocupações com o mercado internacional: inflação; mercado de trabalho; e juros. “Tudo isso gera algumas incertezas. O Banco Central também usa isso como referência para ser mais cauteloso na condução de política monetária”, diz Jorge, da Quantzed.

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No cenário nacional, os diretores ressaltam os mesmos itens antes mencionados. A atividade segue forte, mas o consumo das famílias desacelera; setor de serviços em processo de estabilização; IPCA vê desaceleração dos núcleos, mas ainda acima da meta.

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Segundo o Copom, uma aceleração do ciclo de flexibilização da política monetária exigiria “surpresas positivas substanciais que elevassem ainda mais a confiança na dinâmica desinflacionária prospectiva”.

Essa confiança viria apenas com uma alteração significativa dos fundamentos da dinâmica da inflação. Entre elas estão a reancoragem mais sólida das expectativas, a abertura contundente do hiato do produto ou a dinâmica substancialmente mais benigna do que a esperada da inflação de serviços.

Assim, o Comitê julga como “pouco provável” uma intensificação adicional do ritmo de ajustes.