Por que o Banrisul (BRSR6) não é mais venda para UBS BB

(Imagem: Banrisul/Youtube)

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Ao que parece, o pior já passou para o Banrisul (BRSR6). A estatal, que sofreu com a deterioração da inadimplência, principalmente no agronegócio, voltou ao radar do UBS BB. O banco elevou a recomendação para a estatal de venda para neutra e aumentou o preço-alvo de R$ 15,50 para R$ 18,10. Em abril, o UBS BB havia rebaixado a ação e chegou a projetar uma queda de 18% em relação às cotações da época.

A tese dos analistas é de que a estatal tem capacidade para recuperar suas margens. Com isso, o UBS BB revisou sua estimativa de retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) para 12,5%, ante cerca de 11% anteriormente.

Os analistas também passaram a projetar um custo de capital menor, de 16,7%, ante 17,2%. “Embora a mudança em nossa avaliação seja modesta, o desempenho inferior recente da ação reduziu significativamente o risco de queda”, afirmam.

Ainda assim, o UBS BB reduziu, em média, em 7% as estimativas de lucro para 2026, ao mesmo tempo em que elevou as projeções para o médio e o longo prazo. A revisão de curto prazo é explicada principalmente pelo aumento das provisões e das despesas operacionais.

Do chão não passa

Na avaliação dos analistas, o preço atual da ação já incorpora um perfil de rentabilidade próximo ao esperado para o longo prazo.

Aos níveis atuais, o papel é negociado a apenas 0,6 vez o P/BV (preço sobre valor patrimonial) estimado para 2027, o que implica um ROAE sustentável de aproximadamente 12%.

O indicador está “amplamente em linha com a média histórica de 10 anos do banco e ligeiramente abaixo da nossa estimativa de longo prazo, de 12,5%”.

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“Em nossa visão, isso sugere que o mercado já está precificando níveis de rentabilidade próximos do que consideramos sustentável, limitando o risco de uma nova desvalorização relevante”, dizem os analistas.

Na comparação com outros bancos brasileiros de média capitalização, o Banrisul é negociado a 5,4 vezes o lucro estimado para 2027, ante 6,3 vezes na média dos pares. Ou seja, o papel está mais barato que seus concorrentes diretos.

“Embora o desconto reflita em grande parte a menor rentabilidade do banco, acreditamos que a avaliação atual captura adequadamente essa diferença, sustentando nossa decisão de elevar a recomendação para neutro”, afirmam.

De grão em grão

O UBS BB também avalia que o Banrisul está bem posicionado para apresentar uma recuperação gradual da margem financeira líquida (NIM) nos próximos anos.

Atualmente, o banco opera com uma relação entre empréstimos e depósitos de 61%, bem abaixo da média dos pares brasileiros. Na avaliação dos analistas, isso indica espaço para aumentar a alavancagem do balanço.

O Banrisul também passa por uma mudança de perfil de crédito. A estratégia contempla maior participação de produtos de maior retorno, como cartões de crédito e empréstimos pessoais sem garantia, enquanto perde espaço o crédito consignado, cujos spreads recuaram nos últimos anos.