Stone agrada analistas com confiança na compra da Linx, mas fique fora da ação agora

A Stone (STNE) mostrou confiança com sua vitória na compra da Linx (LINX3). Em reunião com os analistas do Credit Suisse, a administração da empresa de pagamentos afirmou que espera uma conclusão do acordo até a primeira metade de novembro.

“A Stone está confiante com a aprovação de sua oferta atual pelos acionistas da Linx, pois, no momento da assembleia geral da companhia, haverá apenas a proposta da Stone como uma opção real, já que a oferta da Totvs (TOTS3) ainda estará pendente da aprovação do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade)”, destacaram Daniel Federle, Felipe Cheng e Marcelo Telles, que assinam o relatório divulgado pelo banco aos clientes.

Logo depois da Stone ter anunciado um acordo vinculante que une sua área de software com a Linx, a Totvs informou ao mercado que propôs uma combinação de negócios com a mesma empresa.

A Linx afirmou que foi “surpreendida” com a oferta da Totvs e que, quando o seu conselho de administração aprovou o acordo com a Stone, “não havia qualquer expectativa ou elemento concreto a respeito de uma eventual proposta da Totvs” que justificasse levar o tema para o colegiado. A Totvs rebateu a fala e disse que “a troca de mensagens entre as administrações das duas companhias (…) contesta esse argumento”.

Oportunidades da combinação de negócios

Para a Stone, a aquisição da Linx é a melhor maneira de explorar toda a oportunidade comercial que existe. A companhia acredita que uma entrada ainda maior de soluções digitais pode ser alcançada pela combinação dos negócios.

O principal foco da Stone serão os clientes de pequeno e médio porte. A empresa pretende simplificar o software da Linx, atualmente voltado para varejistas de maior escala.

A administração ainda defendeu que o potencial das vendas cruzadas também seria lucrativo. A base comercial de médio a grande porte da Linx é concentrada em pagamentos e banking. Fundindo as operações, o que a Stone pretende fazer é oferecer uma proposta de valor superior aos clientes em vez de competir no mercado por meio preços agressivos.

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“A Stone enxerga a combinação do software e das soluções financeiras como algo único, com boas sinergias operacionais que permitirão ajudar clientes a vender mais”, comentaram os analistas do Credit Suisse. “A ideia é alavancar a forte distribuição da Stone para acelerar a distribuição de software à base existente de consumidores”.

Por ora, o Credit Suisse decidiu manter a recomendação neutra para o papel da Stone, com preço-alvo em 12 meses de US$ 31.

Potenciais sinergias do acordo Totvs-Linx

Na avaliação do BTG Pactual (BPAC11), a Linx pode considerar a proposta da Totvs mais atraente, pois não levanta preocupações sobre governança corporativa, além de que sua maior porção em ações permitirá que os acionistas da Linx se beneficiem de potenciais sinergias.

O banco estimou um valor presente líquido para as receitas e as sinergias de custos de R$ 2,7 bilhões (R$ 3,60 por cada ação da nova companhia). A Totvs economizaria cerca de R$ 1 bilhão com impostos (R$ 1,40 por ação), chegando a um ganho total de sinergia de R$ 5 por ação.

Considerando o preço total da aquisição de R$ 6 bilhões e o patrimônio líquido de R$ 1,7 bilhão dos acionistas da Linx, o negócio geraria um patrimônio de marca de R$ 4,3 bilhões para a Totvs.