Ultrapar (UGPA3) merece o benefício da dúvida após resultados do 2T23? Veja opinião de analistas

A Ultrapar (UGPA3) figura entre os destaques negativos do Ibovespa nesta quinta-feira (10), após a companhia reportar uma contração de 48% no lucro líquido do segundo trimestre do ano ante mesmo período de 2022, de acordo com o relatório divulgado ontem à noite.

Por volta das 13h10, os papéis da Ultrapar recuavam 3,18%, negociados a R$ 18,56. Na mínima do dia até o momento, chegaram a cair mais de 6%.

Na avaliação do Bradesco BBI, os números do período vieram “ligeiramente” abaixo do esperado, com o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) ajustado de R$ 964,2 milhões vindo 5% menor que as expectativas.

“Essa frustração se deu, principalmente, pela margem mais fraca do que o esperado da Ipiranga (de R$ 80/m³, enquanto esperávamos R$ 87)”, explicam os analistas Vicente Falanga e José Cataldo, segundo relatório da Ágora Investimentos.

Apesar do recuo no Ebitda, o BBI destaca que a geração de caixa atingiu R$ 190 milhões, devido principalmente ao alívio do capital de giro. A dívida líquida, no entanto, subiu para R$ 8 bilhões

“A amortização do financiamento do fornecedor ofuscou esse alívio, impulsionada pelos cortes nos preços dos combustíveis”, afirma a instituição.

O BBI acrescenta que a margem Ebitda da Ultragaz foi mais uma vez um destaque importante nos resultados. No entanto, “a natureza recorrente desse nível de rentabilidade ainda está por ser vista”, ressalta.

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Na avaliação do Inter Research, mesmo com Ultragaz e Ultracargo tendo apresentado uma boa performance, com evolução em receita, Ebitda e margens, “o ambiente mais competitivo e desafiador, com abundância de oferta no mercado de distribuição de combustíveis, sobretudo nas exportações, levaram a uma piora de margens para a Ipiranga, o que ofuscou os números do trimestre”.

A instituição acredita que tal cenário deve permanecer nos próximos trimestres, mas com sinais de alívio conforme as cadeias globais de oferta de combustíveis se normalizam.

Além do Ebitda ajustado de R$ 964 milhões, a Ultrapar apresentou lucro de R$ 238,7 milhões no segundo trimestre de 2023.

A receita líquida da companhia foi a cerca de R$ 29,6 bilhões, perda anual de 21% com efeitos principalmente de um menor faturamento da Ipiranga, como explicou a Ultrapar no balanço.

Além dos resultados trimestrais, a Ultrapar anunciou distribuição de R$ 273 milhões em dividendos.

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UGPA3 vale a pena?

O BBI introduziu o preço-alvo ao fim de 2024 de R$ 23, maior que o patamar de R$ 18 para 2023. O aumento, explicou a corretora, se deve principalente ao início de um ciclo de afrouxamento monetário, “que permite a redução do peso das despesas financeiras na geração de caixa”.

Analistas veem a Ultrapar negociando atualmente a 14x o múltiplo P/L (preço sobre lucro) para 2023. Isso implica um prêmio de 27% frente ações da Vibra (VBBR3), o que parece exagerado, na avaliação da equipe.

O Inter, por outro lado, reiterou recomendação “neutra” para as ações, com preço-alvo de R$ 20 ao fim de 2024.

Enquanto isso, o Itaú BBA, que teve uma leitura mais “branda” dos resultados, classificando-os como “em linha com o esperado”, tem classificação de “outperform” e preço-alvo de R$ 18 ao fim de 2023.

Em nota ao Money Times, a empresa afirmou que:

“A Ultrapar registrou resultados do segundo trimestre menores em relação ao mesmo período do ano passado principalmente em função dos resultados da Ipiranga, apesar dos fortes resultados operacionais da Ultragaz e Ultracargo. A Ipiranga teve margens pressionadas pelas reduções de custos dos combustíveis ao longo do 2T23, com consequente perda de estoque, e por um pior ambiente comercial fruto da sobre oferta de produto importado e da maior produção local.”

Matéria atualizada em 10 de agosto de 2023, às 14h37, para incluir o posicionamento da Ultrapar.