Usiminas (USIM5): Safra eleva recomendação do ativo de olho no desconto da ação; entenda

Usiminas USIM5

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O Banco Safra voltou a enxergar uma relação entre risco e retorno mais equilibrada na tese de Usiminas (USIM5), após a expressiva desvalorização do ativo em relação aos seus picos mais recentes, com queda de 30%.

Com isso, o banco elevou a recomendação de Usiminas de venda para neutra, mas com redução no preço-alvo para os próximos 12 meses, de R$ 9,70 para R$ 9,20, o que implica um potencial de valorização de 11% em relação ao fechamento anterior (21).

A USIM5, segundo o banco, negocia a 3,1 vezes o múltiplo de valor de empresa em relação ao lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EV/Ebitda) projetado para 2027. “Em nossa visão, esse nível de valuation já incorpora adequadamente os riscos de curto prazo, proporcionando uma relação risco-retorno mais equilibrada”, afirma.

Apesar de o Safra considerar que os fatores para uma potencial queda à frente já estão precificados, o potencial de valorização deve seguir limitado até que novos reajustes de preços se tornem mais evidentes e tenhamos uma visão mais otimista para as perspectivas de consumo de aço no Brasil.

“Entendemos que esse nível de valuation é adequado diante da natureza ainda incerta da recuperação esperada para 2027, das dúvidas sobre a eficácia das medidas antidumping e da limitada geração de fluxo de caixa livre até 2028”, detalha.

Embora seja justificável algum desconto em relação aos múltiplos históricos, o Safra avalia que o desconto atual oferece uma margem de segurança suficiente para que a recomendação deixe de ser venda.

Por volta das 11h43 (horário de Brasília), USIM5 avançava 1,77% (R$ 8,61). No mesmo horário, o Ibovespa (IBOV) subia 1,24%, aos 175.469 pontos.

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Estimativas para USIM5

Para 2027, o Safra projeta um Ebitda de R$ 3,6 bilhões, cerca de 6% acima do consenso da Visible Alpha (VA), o que representa um crescimento de 44% em relação ao estimado para 2026, acompanhado por uma expansão de 310 pontos-base na margem Ebitda, que deve atingir 13,0%.

Segundo o banco, os fatores que devem impulsionar a melhora são:

• normalização dos volumes, à medida que a demanda doméstica por aço se estabiliza;
• maior poder de precificação, com a plena efetividade das medidas antidumping e redução da concorrência das importações;
• ganhos de eficiência operacional e melhor absorção de custos à medida que a planta de PCI (injeção de carvão pulverizado) aumenta sua utilização;
• e um ambiente mais favorável para os custos das matérias-primas, com os preços do minério de ferro e do carvão coqueificável estabilizando-se em níveis mais baixos.

Além disso, o banco considera que a melhora da estrutura de capital da companhia também abre espaço para uma política de distribuição de dividendos mais agressiva, caso não sejam anunciados novos projetos de investimento.

Nos cálculos do Safra, o rendimento do fluxo de caixa livre (FCF) deve ser de 5,7% em 2026 e 2027, aumentando para 11,5% em 2028.

Para 2026, porém, o banco mantém uma postura cautelosa, projetando um Ebitda de R$ 2,5 bilhões, equivalente a uma margem Ebitda de 9,9%, cerca de 10% abaixo do consenso da Visible Alpha, refletindo a expectativa de uma melhora gradual ao longo do segundo semestre de 2026.