3tentos (TTEN3) tomba na B3 após recorde histórico no 3T23; o que explica?

A 3tentos (TTEN3) reportou ontem (6) receita líquida operacional de R$ 2,4 bilhões no terceiro trimestre de 2023 (3T23), alta de 22,7% e recorde histórico para a companhia.

No entanto, as ações da empresa fecharam a terça-feira (7) com forte queda de 5,93%, aos R$ 11,30.

De acordo com a XP Investimentos, a empresa reportou resultados mais fracos que o esperado, com uma diferença de 27% na estimativa do Ebitda ajustado.

Por outro lado, a receita líquida aumentou 30% a/a, impulsionada por fortes volumes (apesar da queda nos preços) e o lucro bruto ajustado aumentou 30% a/a com uma recuperação encorajadora nas margens da indústria e dos grãos.

No entanto, o forte aumento nas despesas com vendas (que subiram 160bps a/a vs. receita líquida) levantou questões sobre a capacidade de alavancagem operacional da empresa, levando o Ebitda ajustado para R$ 116 milhões (-27% vs. XPe e -14% a/a), abaixo do consenso.

A XP ressalta que as ações haviam caído 8,2% nos últimos 30 dias até ontem e a corretora já esperava uma reação negativa no pregão de hoje.

Visão da XP para 3tentos

A receita líquida e o lucro bruto ajustado ficaram basicamente em linha com as estimativas da XP.

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No entanto, as despesas com vendas aumentaram aproximadamente 50% a/a (+160bps vs. receita líquida a/a), prejudicando as margens da 3tentos.

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O aumento nas despesas com vendas foi impulsionado pelo ajuste de R$ 56 milhões com maiores exportações de grãos e farelo e maiores tarifas devido à nova operação em Mato Grosso (MT), além das consequências do efeito de R$ 14 milhões referente a abertura de novas lojas com remuneração das equipes de vendas, o que poderia estar ligado a uma maior concorrência por mão de obra.

Melhores resultados para indústria e grãos

Ambas as Unidades de Negócios (UN), seja indústria e grãos, reportaram resultados mais fortes devido aos maiores volumes apesar dos preços mais baixos, embora ainda não esteja claro como o referido aumento nas despesas de vendas afetou cada UN.

O lucro bruto ajustado da indústria aumentou 230bps t/t refletindo a melhora nos preços do biodiesel e devido ao efeito positivo da queda nos preços da soja, com maiores vendas dos produtores.

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Já o lucro bruto ajustado dos grãos subiu 390bps a/a e 340bps t/t refletindo o aumento do milho no mix de vendas e a expansão da companhia no MT.

Resultados ainda fracos em insumos agrícolas

Apesar dos fortes volumes quase compensarem os preços mais baixos, indicando um sólido ganho de participação de mercado nas regiões em que a empresa opera, a UN de insumos agrícolas reportou um margem de lucro bruto ajustado fraca (queda de 380bps a/a e -130bps vs. XPe) refletindo a queda de preços, maior participação de fertilizantes no mix de receita e maior participação do MT na receita, que tem margens menores que as lojas no RS.