Ação da Natura (NTCO3) está barata demais para ignorar, avalia XP

A Natura (NTCO3) pode anunciar três movimentos importantes como próximos passos da reestruturação da companhia, afirma a XP Investimentos.

Segundo a corretora, o movimento mais provável é a combinação de negócios com a Avon, visto que:

• a Natura já engloba diversas geografias;
• a companhia vem passando por um processo de padronização do modelo comercial da Avon em todas as geografias;
• a estratégia de comunicação e marketing da marca também foi unificada globalmente; e
• existe a possibilidade de sinergias adicionais a serem capturadas com a fusão de suas áreas operacionais.

“Também acreditamos que exista a possibilidade da companhia focar apenas nos mercados principais da Avon Internacional, terceirizando suas operações a distribuidores em países não rentáveis”, completa Danniela Eiger, head de varejo e co-head de equity research da XP, e equipe.

Outros dois possíveis movimentos são o spin-off da Aesop, embora a XP não considere o timing atual como ideal para esta operação, e a venda da The Body Shop, que reduziria a complexidade, visto que a empresa “demanda energia e capital dos executivos, enquanto a Natura não possui um histórico de execução comprovado operando a marca”.

“Embora não vejamos compradores em potencial, acreditamos que fundos de private equity possam ser os mais prováveis”, comenta a XP sobre o desinvestimento da The Body Shop.

A XP também acredita que a companhia anunciará a suspensão de seu guidance, com projeções de receita líquida de R$ 47-49 bilhões, margem Ebitda de 14-16% e dívida líquida sobre Ebitda abaixo de 1 vez em 2024.

Muito barata

Na avaliação da XP, com as eventuais mudanças se mostrando como gatilhos para os preços, a ação da Natura está precificando um cenário conservador e, portanto, está “muito barata para ser ignorada”.

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Segundo a XP, a Natura é negociada com um desconto de aproximadamente 33% para seus pares globais, com múltiplo 10 vezes EV/Ebitda (valor da empresa sobre Ebitda) estimado para 2023 (excluindo todas as outras unidades de negócio).

A XP está mais conservadora com a Avon e a The Body Shop, mas acredita que esses dois negócios são compensados por uma perspectiva melhor para a Natura e menores despesas corporativas.

A XP elevou as estimativas de Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) para 2022 em 8%, a R$ 3,71 bilhões, e praticamente manteve a projeção estável para 2023, em R$ 5,08 bilhões.

A corretora tem recomendação de compra para NTCO3, com preço-alvo de R$ 25.

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