FIDCs: Riscos e consequências da liberação às pessoas físicas

A Resolução 175 da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), que passou a valer no início deste mês, libera o acesso das pessoas físicas a um produto até então voltado aos investidores profissionais e qualificados.

Agora qualquer um pode passar a aplicar nos chamados Fundos de Investimento em Direitos Creditórios, ou FIDCs, um mercado que já movimento quase R$ 500 bilhões.

Com a mudança, a perspectiva de gestores é que tais aplicações se tornem tão populares quanto os Fundos de Investimentos Imobiliários (FIIs). E os riscos que tais aplicações exibem são tão elevados quanto o otimismo que movimenta o mercado no momento.

Os FIDCs consistem em uma classe de fundos que investe basicamente em títulos de crédito privado. Sua composição envolve papéis como duplicatas, cheques, aluguéis e até parcelas do cartão de crédito.

Enfim, basicamente, quando você aporta o capital em um FIDC, está antecipando o fluxo de caixa de uma empresa e, ao fazer isso, recebe uma remuneração, os juros pelo adiantamento dos pagamentos. Em geral, pode-se afirmar que a rentabilidade destes fundos é atrativa, pois gira em torno de 120% do CDI. Mas vale a pena?

Quem defende o aporte em um FIDC enumera alguns benefícios. O discurso se centra na rentabilidade, pois com a taxa de juros em patamar elevado, o ganho é maior para as carteiras de renda fixa.

Além disso, o senso comum afirma que sua baixa volatilidade leva a uma maior proteção do patrimônio e, por último, o risco é controlado pela diversificação.

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O primeiro argumento é perfeito, se o investidor observar somente o ganho previsto e não os sobressaltos que este tipo de investimento pode incorrer.

Ora, qualquer aplicação tem dois lados, pois o retorno anda de mãos dadas com o risco e, no caso do FIDC, isso não é diferente.

Aqui estamos falando do risco de inadimplência. Enquanto os clientes estão pagando as duplicatas que foram antecipadas, por exemplo, tudo fica bem e a rentabilidade é espetacular, mas e quando isso não ocorre?

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E mais, a taxa de juros elevada pode até ser o atrativo, mas ela também implica num maior custo para a empresa que detém o direito, ampliando seus riscos de caixa, vide a crise das varejistas que vivenciamos desde o início do ano.

Recentemente, vimos uma administradora de cartões, suspender o pagamento de uma das suas dívidas, o que levou o banco credor a realizar uma ação de execução.

Isso afetou tanto os investidores debenturistas quanto implicou no FIDC que investe exclusivamente em recebíveis originados entre a empresa e os titulares de cartões. Estima-se que mais de 60 gestoras estão expostas a este fundo que pode virar pó.

Mas como um investimento, tido como uma forma de proteger o patrimônio por não exibir volatilidade, vira pó?

Simples, quando falamos de crédito corporativo privado, estamos nos referindo à seguinte situação: o cliente compra a cota de um fundo que empresta dinheiro para uma determinada empresa.

Enquanto a ela está pagando as prestações em dia, está tudo azeitado e a rentabilidade permanece. Mas, e se a companhia deixa de pagar e decide pelo calote?

Como se pode perceber, o risco é binário ou o investidor recebe a rentabilidade prometida ou perde tudo, até o principal.

Vale a pena ter FIDCs?

Não, não vale. Existem fundos de investimentos que rendem entre 105% e 110% do CDI sem incorrer neste tipo de risco de crédito corporativo privado. Então para que arriscar o principal para receber um pouco mais? E por que as pessoas fazem isso? Dois são os motivos.

Investimentos assim são vendidos como se o seu risco fosse controlado pela diversificação, uma mera estatística. Mas, na prática, quando há um revés, a diversificação não resolve. Portanto, falta transparência e entendimento do investidor.

O segundo motivo é a ganância do próprio cotista que acaba incorrendo em um risco infinitamente maior para ganhar um pouco mais.

Este ano, vimos muitas perdas com crédito corporativo privado e muitas delas de investidores conservadores que não aplicam em ações e acreditavam que seu capital estava alocado em um fundo sem risco.

Mas, ao invés de proteger os desavisados, a CVM libera a porteira dos FIDCs, atraindo novos cordeiros. A consequência será novas crises de fundos e novas perdas.