Quanto ação que já subiu mais de 60% desde o boom dos IPOs ainda pode entregar?

Uma enxurrada de empresas chegou na Bolsa nos últimos anos, mas nem todas elas conseguiram convencer o mercado com o seu modelo de negócios.

A Orizon (ORVR3) é um dos grandes destaques do boom das ofertas públicas iniciais de ações (IPOs, na sigla em inglês) que aconteceu em 2020-21. Desde a sua estreia na B3, em fevereiro de 2021, os papéis da companhia subiram em torno de 66% – o segundo melhor desempenho de todos os IPOs daquele ano, de acordo com o BTG Pactual.

Na avaliação do banco, um fator explica a forte valorização em poucos anos: a aquisição bem-sucedida da operadora de aterros Estre, realizada em parceria com o fundo Jive.

“Mais tarde, a Orizon acabou adquirindo a participação da Jive na empresa, que foi paga em caixa e através da emissão das ações da New Orizon. Isso deixou o Jive com uma participação de 10% na Orizon, que foi vendida por um follow-on (oferta subsequente de ações) concluído em abril deste ano”, relembra o BTG.

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Com a conclusão do follow-on, os analistas revisaram os números para a Orizon, chegando a um novo preço-alvo de R$ 48 (contra R$ 42 anteriormente). A recomendação de compra foi mantida. Mesmo com a valorização das ações pós-IPO, a empresa negocia com uma TIR (taxa interna de retorno) “realmente atraente” de 12,4% e oferece “grandes oportunidades de crescimento” que não estão incluídas nos números do BTG.

“O principal diferencial da Orizon é o seu modelo de negócios Ecopark, com retornos da geração estável de fluxo de caixa de atividade de aterro maximizado com produção de biogás, geração de crédito de carbono, unidades de reciclagem e, mais recentemente, biometano“, comentam João Pimentel, Gisele Gushiken, Maria Resende e Luis Mollo, do time de análise.

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Gerando valor com biometano

A Orizon conta com um pipeline de novas plantas de conversão de biometano. De acordo com o BTG, se a empresa for capaz de desenvolver todas as 12 plantas, ela poderia adicionar quase R$ 500 milhões no Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) com um capex (investimentos) estimado de quase R$ 1,5 bilhão.

A Orizon possui atualmente apenas uma plantão de conversão operacional em Paulínia. No modelo do BTG, foram incluídas apenas as plantas de conversão de biometano no Jaboatão Dos Guararapes e Paulínia, os primeiros projetos do pipeline.

Além da implantação de plantas de conversão de biometano, o BTG enxerga oportunidades via M&A (fusões e aquisições), novas plantas de reciclagem (UTMs) e unidades de processamento de materiais (UBMS).

“Também existem vantagens em potencial relacionadas a créditos tributários (aproximadamente R$ 1 bilhão em perdas fiscais) e créditos de carbono”, completam os analistas da casa.