Ameaça da IA não abala Totvs (TOTS3)? JP Morgan projeta valorização de quase 80%

(Imagem: Reprodução)

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O JP Morgan atualizou as estimativas para a Totvs (TOTS3) após os resultados do primeiro trimestre de 2026 (1T26). Apesar de um corte marginal no preço-alvo, de R$ 58 para R$ 57, o banco reitera a companhia como sua principal escolha no setor de tecnologia na América Latina. Com base no último fechamento das ações, de R$ 32,27, o potencial de alta é de 77%.

Os analistas Marcelo Santos e Livea Mizobata afirmam que o corte se deve principalmente ao aumento do WACC (custo médio ponderado de capital) para 12%, ante 11,8%, refletindo taxas livres de risco mais elevadas nos Estados Unidos. Segundo eles, se houvesse manutenção do WACC constante em relação à estimativa anterior, o preço-alvo subiria para R$ 59.

Circula no mercado o temor de que a Inteligência Artificial (IA) pressione o desempenho de empresas tradicionais de software, mas não é esse o sentimento do banco gringo sobre a Totvs.

Na leitura dos analistas, a empresa combina posicionamento sólido no mercado brasileiro de ERP, bom equilíbrio entre crescimento, margens e geração de fluxo de caixa livre, além de valuation atrativo mesmo diante dos desafios de curto prazo relacionados à aquisição da Linx.

Destaque para segmento de gestão

Na leitura do JP Morgan, o desempenho da Totvs no segmento de Gestão segue muito forte, sendo este o núcleo do negócio da companhia, onde detém cerca de 50% de participação entre as receitas de ERP no Brasil, com foco em empresas de médio porte.

Os analistas avaliam que o ritmo de fechamento de novos contratos permanece sólido, apesar dos receios relacionados à IA no mercado, com adições brutas orgânicas de receita recorrente anual crescendo 24% na comparação anual no primeiro trimestre deste ano.

“Ao mesmo tempo, a rentabilidade também segue evoluindo positivamente, com alta de 200 pontos-base ex-Linx no trimestre, apesar do impacto matemático negativo nas margens causado pelas mudanças tributárias sobre folha de pagamento, que transferem deduções de receita para custos”, diz o banco.

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Com base nisso, os analistas acreditam que as ações estão baratas.

“A Totvs está sendo negociada a 17,7 vezes o lucro projetado para 2026 e 15 vezes o lucro estimado para 2027, algo que consideramos atrativo para uma empresa que está crescendo receitas em um ritmo orgânico de aproximadamente 15% ao ano, enquanto os lucros avançam cerca de 19% ao ano, impulsionados por melhorias de margem e sinergias da Linx”, diz o relatório.

Os analistas pontuam ainda a elevada conversão de lucro em geração de caixa da Totvs, com yield de fluxo de caixa livre de 5,6% em 2026, métrica que indica o retorno de caixa gerado pela empresa em relação ao seu valor de mercado.

Riscos para a tese

Apesar do sentimento positivo em relação à Tovs, o JP Morgan também cita os principais riscos de baixa para a companhia.

Na visão do banco, a companhia pode ter dificuldade em encontrar novas frentes de expansão, limitando seu mercado endereçável e desacelerando o crescimento das receitas.

Somado a isso, a inteligência artificial agêntica (Agentic AI), que podem definir planos, tomar decisões e atingir objetivos específicos, em vez de apenas responder a comandos de chat, pode desestruturar o modelo de negócios de ERP baseado em licenças por usuário (“seat-based”) da Totvs.

Os analistas mencionam ainda o aumento da complexidade operacional decorrente da expansão para novos verticais pode impedir a companhia de alcançar melhorias de margem.

Por fim a falha na integração da Linx ou na captura das sinergias esperadas pode impactar negativamente o crescimento e a rentabilidade da Totvs.