Gestora Marlton envia carta à Grayscale pedindo solução para desconto no fundo GBTC

Uma empresa de gestão de investimentos, com quantias consideráveis do Bitcoin Trust (ticker: GBTC) da Grayscale, quer que a gestora de ativos faça algo sobre seu prêmio.

Marlton publicou uma carta aberta para a Grayscale em 6 de abril perguntando para realizar uma oferta de aquisição de suas ações.

Atualmente, ações do GBTC estão sendo negociadas a um desconto de -8%.

Investidores adquirem ações do GBTC a um valor patrimonial líquido (NAV, na sigla em inglês) e depois um período de bloqueio de seis meses antes de poderem ser vendidos em mercados de balcão (OTC). Quando o preço das ações do GBTC caem abaixo de seu NAV, são negociadas a um desconto.

Há anos, as ações da GBTC foram negociadas a prêmios relativamente altos ou a preços maiores do que seu NAV.

Isso diminuiu este ano, principalmente conforme novos produtos estruturados com foco em cripto entraram para o mercado até o GBTC começar a ser negociado, pela primeira vez, a um desconto em fevereiro.

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Existe uma solução?

Marlton acredita que a resposta para esse problema seja uma Oferta Modificada de Aquisição de Ações de Leilão Holandês (MDATO) para ações do GBTC, chamando-a de uma “estratégia de fundo fechado e comprovada, geralmente iniciada por promotores ou gestores para fins de encerrar descontos ao NAV”.

Em um “leilão holandês”, espera-se que um preço alto vá diminuindo até alguém decidir comprar o ativo.

Em uma MDATO, a empresa estabelece uma faixa de preço que estarão dispostos a obter ações, permitindo que shareholders liquidem seus ativos ao ofertá-los dentro dessa faixa de preço, caso necessário.

A empresa — nesse caso, o Digital Currency Group (DCG), a empresa-mãe da Grayscale — iria readquirir um certo valor da ações ao preço mais competitivo dessa faixa de preço.

Se for aceita, essa não seria a primeira solução que a Grayscale iria tentar. DCG adquiriu US$ 250 milhões em ações do GBTC, mas essa iniciativa não se traduziu em um retorno ao prêmio.

“A aquisição autorizada e aprovada é ineficaz e isso foi demonstrado pela reação do mercado — um desconto maior ao NAV”, afirmou Marlton em sua carta.

Neste momento, não existem planos para realizar uma MDATO, segundo a Grayscale.

Esta semana, a Grayscale anunciou planos de enviar novamente uma solicitação para converter o GBTC em um fundo negociado em bolsa (ETF).

Marlton também abordou isso, considerando a intenção de reenvio como “simplesmente duplicar uma estratégia de ‘espere e veja’”, pois solicitações prévias não tiveram sucesso.

A Grayscale continua sendo a força dominante no jogo de produtos estruturados de cripto, com US$ 39 bilhões de ativos sob gestão.

Porém, Marlton disse, e outros acionistas estão frustrados e preocupados, que a Grayscale ainda precisa encontrar uma forma de virar o jogo, “não se convencendo” da confiança de que o desconto não seja um problema causado pela disparidade na oferta e na demanda.

Marlton chamou essa postura de “irresponsável”, argumentando que o desconto se traduziu em um prejuízo de US$ 3,1 bilhões para acionistas:

A partir de uma perspectiva de governança, estamos frustrados que o Comitê possa permitir que a gestão desperdice a dominante participação de mercado em detrimento dos acionistas do GBTC, enquanto simultaneamente se recompensa generosamente com uma taxa de administração perdulária e dominante de 2%.

Marlton e outros acionistas não irão tolerar tamanha destruição do valor de acionistas.

Grayscale não respondeu às declarações feitas na carta de Marlton, mas afirmou que continua “100% comprometida” em converter GBTC em um ETF.