Max Bohm: Não há outra alternativa

Até para os mais otimistas, a pujança desta recuperação nos preços dos ativos está sendo surpreendente. E eu me incluo nesse grupo.

O movimento foi muito rápido. No dia 1º de abril, a Bolsa estava nos 70 mil pontos. Em dois meses, ela rompeu os 90 mil, uma valorização de mais de 28%. Bela retomada, não é mesmo?

Essa alta foi acompanhada pela queda do dólar em relação a várias moedas de países emergentes, inclusive o nosso real, que, após bater o patamar de R$ 5,80, desceu de elevador até os R$ 5,00.

A combinação desses dois vetores resultou em uma Bolsa que bateu 12.400 pontos em dólares para uma escalada brusca de mais de 45% até os 18 mil pontos em dólares.

Será que o investidor estrangeiro viu a Bolsa em moeda estrangeira a preço de banana e se motivou a comprar? Não é o que o fluxo de recursos nas últimas semanas demonstra. Os gringos pararam de vender, mas ainda não acionaram as compras.

A realidade é que, apesar de os bancos estrangeiros estarem sendo mais vocais sobre a Bolsa brasileira estar barata, ainda acho cedo para o gringo aportar recursos por aqui com afinco. A instabilidade política é uma barreira para o dinheiro estrangeiro.

Os fundos macro (hedge funds) ainda estão bem cautelosos em entrar de cabeça em renda variável; os fundos de ações já haviam reforçado suas posições quando a Bolsa se aproximou dos 60 mil pontos e, nas últimas semanas, já estavam com caixa mais limitado.

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Será que os fundos de pensão, que detêm bilhões de reais sob gestão, começaram a aumentar a sua alocação em Bolsa?

Não sei. Prefiro ficar com a opinião de um amigo que é private banker em Wall Street: “Max, esse fluxo comprador está vindo da pessoa física. Aqui [nos EUA] muita gente ganhou US$ 1.200 do governo nesta crise e está comprando ações em meio à quarentena; no Brasil, os investidores individuais se deram conta que precisam ir para mais risco para ter mais retorno. Ninguém quer ficar na renda fixa a 2%”.

Será que nós, pessoas físicas, estamos tendo toda essa força?

No Brasil, o CDI baixo empurra o investidor para ativos de risco. Um processo que está se mostrando estrutural e não conjuntural. Vamos ter que nos acostumar com juros em patamares baixos por muito tempo e isso é muito bom para o mercado de renda variável.

Nos EUA, mesmo com os índices acionários voltando para suas máximas históricas, os investidores ainda veem atratividade diante de ações que lhe entreguem de 1,5% a 2,0% de dividend yield ao ano mais o potencial de valorização das ações.

Sabe qual é o nome disso que estamos presenciando?

É o famoso TINA (“There Is No Alternative”). Ou, em português: “não há outra alternativa”.

Esse acrônimo é perfeito para explicar este momento do mercado, quando vemos uma devastação econômica mundial — no entanto, as ações continuam subindo com força. Diante de taxas de juros muito baixas ou negativas, a Bolsa é o principal refúgio para os investidores.

Não há alternativa a não ser investir em ativos de risco. É o que vem dando o tom dos mercados nos dias de hoje.

Mas aí eu faço um contraponto. Há exatos 13 meses, o Ibovespa estava no mesmo patamar atual. Você lembra qual era o cenário naquele momento?

Confiança do consumidor e do empresário subindo; expectativa do PIB brasileiro crescendo 2,5%; o mercado financeiro empolgado com as reformas estruturantes em vias de serem aprovadas no Congresso e, depois, colocadas em prática.

Hoje não temos nada disso e a esse ambiente somam-se a tensão econômica entre China e EUA, manifestações socioculturais no mundo todo, falta de visibilidade sobre a recuperação econômica global e uma turbulência política aqui dentro.

E com tudo isso, a Bolsa está nos mesmos 90 mil pontos. Será que já está tudo no preço? Estamos presenciando um excesso de otimismo?

O mercado costuma exagerar para cima e para baixo. Os 63 mil pontos de março podem ter sido um exagero, mas será que os 93 mil pontos de hoje também não o são?

Cabe a reflexão. Não tenho a resposta.

Veremos se o TINA tem esse poder todo para suportar esta alta dos mercados. Por ora, esteja posicionado em ações e calibre sempre suas posições.

E tenha sempre em mente as sábias palavras da vovó Helga: dinheiro bom é dinheiro no bolso.