Negociadores de derivativos em cripto conseguiram lucrar com volatilidade do mercado

De grandes liquidações a interrupções em corretoras, a volatilidade do mercado cripto na última semana causou mais do que apenas dor de cabeça em negociadores.

Ainda assim, houve um ponto positivo em meio ao tumulto: oportunidades de arbitragem.

Desde o dia 12 de março, uma disparidade significativa surgiu entre o preço das trocas atômicas na BitMEX e o preço à vista do bitcoin.

Enquanto isso, a stablecoin tether (USDT) — que supostamente deveria ter relação um para um com o dólar americano — está sendo negociada com um prêmio.

E os futuros de bitcoin também reverteram a tendência histórica de emissão a um preço maior do que o preço à vista: estão sendo negociados com desconto.

“O preço ainda está extremamente volátil, então você pode ter boas oportunidades de arbitragem”, afirmou Mike van Rossum, negociador de alta frequência, ao The Block.

As oportunidades que van Rossum se refere são as diferenças de preço mencionadas acima ou os prêmios que, em um mercado eficaz e estável, não deveriam estar além de 0.

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Porém, na última quinta-feira (12), o preço do bitcoin caiu para US$ 7,9 mil e, agora, está em cerca de US$ 5,9 mil, resultando em uma série de liquidações de grande escala e em um aumento nos volumes de negociação.

Na BitMEX, corretora de derivativos de cripto, o total de posições em aberto caiu para 18% no dia 12 de março, em que a maioria foi eliminada pelas liquidações.

Os volumes de negociação de futuros de bitcoin em todas as corretoras disparou para um novo recorde de alta, em que as maiores corretoras — BitMEX, OKEx e Huobi — tiveram volumes de negociação de US$ 11 bilhões, US$ 13 bilhões e US$ 8,6 bilhões, respectivamente, no dia 12.

Arbitragem de futuros

Assim, a base móvel de três meses anualizada dos futuros de bitcoin, que calcula a diferença de preço entre o mercados futuros e o mercado à vista denominada pelo preço à vista, que caiu -75% na corretora de derivativos FTX no dia 13 de março — uma situação que van Rossum descreveu como “selvagem”.

Para registrar essa diferença, negociadores que geralmente compram posições de bitcoin e vendem futuros aplicaram uma estratégia reversa.

Eles venderam bitcoin a descoberto enquanto adquiriam bitcoin, e depois usaram os bitcoins recebidos na data de entrega para cobrir a venda a descoberto.

Por meio desse esquema reverso de “pague e leve”, um negociador poderia lucrar com a diferença entre o dinheiro gasto nos contratos de futuro — que estão em desconto — e o dinheiro ganho da venda de bitcoins.

Prêmios em trocas e na USDT

Futuros não é o único mercado que fornece oportunidades de arbitragem. O alto índice das trocas perpétuas de bitcoin na BitMEX, que rastreia a diferença de preço entre o contrato de derivativos e seu ativo subjacente, caiu em -12% no dia 12. Em outra época, esse número estava em torno de 0,1%.

USDT, a stablecoin mais líquida do mercado, também viu seu prêmio disparar para quase 5% na mesma época.

Essa tendência pode continuar conforme investidores começaram a voltar para cripto agora que o bitcoin parece ter se estabilizado em cerca de US$ 5,9 mil, enquanto o mercado acionário continua se arrastando.

Pelo menos, essa é a teoria de trabalho no centro de um comunicado a investidores enviado ontem pela QCP Capital, uma empresa de negociação em cripto, e revisado pelo The Block.

“O fato de que o bitcoin não está caindo com as ações e o dólar mostra que a verdadeira demanda pela estabilidade do dólar para que novo dinheiro entre. Existem grandes prêmios em tether e bitcoin na China e em outros mercados asiáticos agora”, afirmou o comunicado.

“Muitas pessoas estão negociando tether por diversas razões — muitas fazem isso fora do fluxo do mercado de balcão da USDT —, criando algumas oportunidades de arbitragem”, afirmou Sam Bankman-Fried, CEO da FTX.

Demanda por empréstimos em bitcoin

Essas movimentações também se refletiram no fluxo de algumas mesas de empréstimos na semana passada.

Apesar de credores de cripto verem uma demanda mais robusta por empréstimos em dinheiro e em stablecoins com bitcoin como garantia, a divisão entre empréstimos em dinheiro e em bitcoin esteve equilibrada, conforme negociadores pegaram bitcoin emprestado para vender a descoberto.

“Agora estamos vendo mais fluxos bidirecionais na demanda por empréstimo em bitcoin porque futuros estão em desconto. Então, se você pegar bitcoin emprestado, você pode vender à vista ou comprar futuros e ganhar um bom dinheiro”, afirmou Tiantian Kullander, cuja empresa Amber Group opera uma mesa de empréstimos em cripto junto com outros serviços financeiros.

Para cumprir com a demanda crescente por empréstimos em bitcoin, BlockFi, credora de cripto, aumentou sua taxa de juros em bitcoin para atrair pessoas a emprestarem seus bitcoins.

“Não é tão surpreendente ver grandes credores, como BlockFi, levantando as taxas que podem pagar para comprar bitcoin ou ether para seus clientes. Então, eles podem, por exemplo, emprestar a uma taxa de lucro para fundos de hedge em cripto e mesas de empréstimo que buscam realizar o esquema reverso de ‘pague e leve’ ou, até mesmo, implementar sua própria estratégia”, afirmou Emmanuel Goh, CEO da Skew, empresa de análise de dados de derivativos em cripto.

Por enquanto, só para garantir, a maioria desses prêmios já foram arbitrados, pois o índice de prêmios da BitMEX e as bases de futuros em bitcoin voltaram para a faixa de 0% e -10%, respectivamente. No entanto, ainda existem algumas diferenças de preço restantes das quais negociadores podem aproveitar.

Conforme disse van Rossum, que negocia principalmente com trocas: “em trocas perpétuas, as diferenças de preço não são grandes, mas ainda existem várias outras oportunidades”.