Por que não investir em Nubank (NUBR33), segundo essa casa de análise

O Nubank (NU; NUBR33) voltou a agradar os investidores devido à divulgação dos números corporativos consolidados do ano passado. Decisões tomadas ao longo do ano passado se mostraram acertadas, entre as quais, o lançamento das “caixinhas” do Nubank, uma maior seletividade para as linhas de crédito e a racionalização dos custos e despesas.

As alteração no prumo da empresa pelo roxinho acarretaram a diluição das despesas operacionais e cimentaram o caminho para que o Nubank entregasse um lucro líquido ajustado de R$ 591 milhões no último trimestre de 2022.

Além disso, a companhia surpreendeu os mercados ao informar que não pretende aumentar o capital em um futuro próximo e considera que os recursos do IPO bastam para suportar a expansão de crédito que está em curso nos países em que atua (Brasil, México e Colômbia) e também para se adequar às novas exigências de capital do Banco Central, que entram em vigor a partir de julho.

Embora o Nubank possa ter feito às pazes com um futuro de rentabilidade, a Empiricus Research acredita que a preço do ativo no mercado está “esticado” para o que ela pode oferecer em retornos aos investidores.

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Nubank: ‘Nem toda boa empresa é um bom investimento’

A casa de análise fez uma revisão na projeção do papel levando em consideração dois conjuntos de fatores: crescimento da carteira de crédito com melhor controle de gastos e aumento do custo do acionista, por conta da taxa Selic.

Quem explica essas variáveis é Larissa Quaresma, da Empiricus Research. Sob a frente do crédito, a analista estima um novo crescimento médio anual para a carteira, avaliado em 47%, até 2027. Com isso, o Nu pode alcançar, até 2023, uma participação do mercado de crédito de 10%, próxima daquela que hoje possui o Itaú (ITUB4).

Larissa também cita que a rentabilidade será produzida a partir da diluição de despesas operacionais e da inadimplência em linhas de crédito, ambas beneficiárias de uma agenda mais apertada de um controle de gastos.

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No entanto, contrapõe esses números, ao aumento do custo de capital do acionista (Ke) para 15,5% anualmente, ante os 14,5% anteriormente, de modo a refletir a curva de juros nacional que se estressará, segundo expectativas do mercado, por mais tempo do que se previa inicialmente. 

Postas as cartas na mesa, a analista da Empiricus defende “um preço justo de R$ 2,70, 35% acima do nosso preço justo anterior (R$ 2,00)”. Ainda assim, ela complementa, “esse novo alvo está 35% abaixo do fechamento de ontem (R$ 4,15).”

Isso significa que, sob a ótica dos múltiplos, o Nu está negociando a um prêmio bem relevante sobre os seus pares: 155x o projetado para 2023, ou 5x o seu valor patrimonial. Tal relação Preço/Lucro (P/E), de acordo com os cálculos da Empiricus, é 10 vezes maior do que o Banco Inter (INBR32) e quase 26 vezes maior do que o Banco Pan (BPAN4)

Diante desses números, a recomendação da casa é de venda do papel do BDR NUBR33.