Selic sem novas altas e PIB estagnado: o que o UBS BB espera para 2027

Da esq: Alexandre Azara, do UBS; Laiz Carvalho, da BNP Paribas; Mauricio Finkiel, da Verde; e Sérgio Machado, da DEX (Imagem: divulgação)

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Uma nova alta da taxa básica de juros brasileira (Selic) é considerada “extremamente improvável” nos próximos 15 meses por Alexandre Azara, economista-chefe do UBS BB no Brasil.

Durante participação em evento realizado nesta quinta-feira (12), em São Paulo, o executivo afirmou que, mesmo com as incertezas sobre a política fiscal, não há espaço para um novo aperto monetário.

A avaliação, contudo, é de que o rumo dos juros dependerá, em boa medida, das decisões do novo governo de Luiz Inácio Lula da Silva (PT), reeleito presidente no mês passado.

“Eu acho extremamente improvável qualquer alta das taxas nos próximos 15 meses. Extremamente improvável. Acho que é uma crítica positiva, quer dizer, uma crítica justa”, afirmou.

“Economistas aqui no Brasil às vezes falam: ‘Tem que subir o juro agora’. Claro que não”, acrescentou.

“Eu não sei quem vai ser o [novo] ministro da Fazenda e eu não sei qual vai ser a meta fiscal do ano que vem. O que eu sei é quais são as metas fiscais que não geram equilíbrio, e, se não mudar a regra fiscal hoje, a gente caminhará para a dominância fiscal.”

Pacote fiscal é primeiro sinal positivo, mas ainda não basta

Azara citou como um primeiro sinal positivo a articulação do pacote fiscal apresentado pela base governista nesta semana.

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A proposta altera o arcabouço fiscal e reúne medidas para aumentar a arrecadação, conter despesas e flexibilizar a gestão do orçamento federal.

O economista, porém, ponderou que a iniciativa é apenas um passo e não resolve todos os problemas das contas públicas.

“Não acho que eles [governo federal] vão para 1,5% de superávit primário, que é o que eu acho que precisaria para estabilidade da dívida em relação ao Produto Interno Bruto (PIB). Mas acho que eles podem ir para entre zero e 0,75% de superávit primário”, afirmou.

Azara também considera que o ajuste fiscal não poderá ser feito por meio de novos aumentos de impostos. Segundo ele, a carga tributária brasileira já é elevada em comparação com a de outros países.

“Não dá para encaixar mais”, disse.

O que o UBS BB espera para 2027?

No cenário-base do UBS BB, a economia brasileira ficará estagnada em 2027, ou seja, sem crescimento do PIB. O banco também projeta dólar a R$ 5,60 e inflação de 5,5% no período.

A estimativa para a alta dos preços pode chegar a 5% caso a deflação na China contribua para aliviar as pressões inflacionárias, segundo Azara.

A expectativa em relação ao PIB do UBS BB é mais pessimista do que a de Laíz Carvalho, do BNP Paribas, que também participou do evento. A economista estima expansão de 0,6% da economia do Brasil em 2027.

Carvalho também espera que o Banco Central (BC) retome os cortes da Selic a partir do segundo semestre do próximo ano.

Segundo ela, nesse período, o horizonte de projeção da autoridade monetária estará mais para 2029, quando os efeitos dos juros altos poderão favorecer a convergência da inflação para a meta.

“A partir do segundo semestre de 2027, como o horizonte do BC são 18 meses à frente, ele vai estar olhando para 2029”, afirmou a economista. “O modelo vai mostrar uma inflação ao redor da meta. Aí, eles voltam a cortar.”