XP vê números positivos para a Jalles Machado (JALL3) no 3T24, mas abaixo de suas projeções; entenda

Na noite de ontem (14), a Jalles Machado (JALL3) reportou receita líquida de R$ 495,9 milhões no terceiro trimestre da safra 2023/2024 (3T24), pequeno recuo de 2,6% na comparação com o mesmo período do ciclo anterior (3T23).

Na avaliação da XP Investimentos, a empresa apresentou resultados sólidos e encorajadores no 3T24 em meio à turbulência no mercado de etanol, com o açúcar mais do que compensando as margens reduzidas do biocombustível.

Segundo o relatório produzido pelos analistas Leonardo Alencar e Pedro Fonseca, a receita líquida foi ligeiramente inferior à registrada no mesmo período do ano anterior, de R$ 496 milhões (-2% vs. XPe), e o Ebitda ajustado foi de R$ 333 milhões (+6% vs. ano anterior e -2% vs. XPe), com melhora das margens ano a ano e trimestre a trimestre.

Embora tenha aumentado as vendas sequencialmente em uma estratégia de mitigação de riscos, a Jalles se concentrou em aumentar os estoques de etanol durante o ano, uma estratégia assertiva, segundo a corretora, já que os preços do etanol estão crescendo ~15% em 2024.

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Dessa maneira, a XP vê uma perspectiva animadora para o futuro, somando ao melhor cenário de etanol os preços mais altos de açúcar e melhores margens devido aos custos mais baixos. Sendo assim, a recomendação para a ação segue de compra, com preço-alvo de R$ 12,70 e potencial de alta de 76%.

Açúcar compensa momento do etanol

Os resultados do açúcar foram sólidos, com um aumento de 28% nos volumes em relação ao ano anterior, enquanto os preços médios aumentaram cerca de 8% em relação ao ano anterior, devido à estratégia de hedge da Jalles.

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Também ajudaram os melhores preços do açúcar orgânico (um efeito positivo que devemos ver melhor nos próximos trimestres com o aumento dos volumes), levando a um aumento de 36% na receita bruta do açúcar em relação ao ano anterior.

No futuro, os preços do açúcar devem continuar aumentando como resultado do aumento nos preços do açúcar orgânico e seguindo a estratégia de hedge da Companhia.

Ao mesmo tempo, as margens devem se beneficiar de menores custos caixa unitários (redução de ~6% ano a ano, em linha com as estimativas da Companhia desde o Jalles Day realizado em julho de 2023), refletindo especialmente melhores produtividades e maior diluição de custos.

Depois de trimestres acumulando estoques, a Jalles começou a acelerar as vendas de etanol, refletindo a melhor demanda e a estratégia de mitigação de risco da Companhia, embora ainda abaixo ano a ano.

Como resultado, os volumes pró-forma de etanol caíram 26% ano a ano, enquanto os preços despencaram na casa dos 10% ano a ano, levando a uma levando a uma redução de quase 40% na receita bruta.

A XP estima que as margens do etanol estavam no ponto de equilíbrio no último trimestre, arrastando os resultados consolidados, embora não o suficiente para compensar o forte momento do açúcar.