Citi rebaixa Kepler Weber (KEPL3) e ação derrete na bolsa; Confira os 3 fatores que pesaram na mudança

(Imagem: Facebook/ Kepler Weber)

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As ações da Kepler Weber (KEPL3) derreteram 8,95% (para R$ 6,41), na mínima, nesta segunda-feira (1º). Mais cedo, o Citi rebaixou a recomendação de neutro para venda da ação e cortou o preço-alvo de R$ 9,00 para R$ 5,60, o que implica um potencial de desvalorização de 20,5% em relação ao fechamento anterior (29).

De acordo com o banco, a visão negativa para a tese da Kepler reflete três fatores interligados que, em conjunto, apontam para um período prolongado de baixa demanda por investimentos em silos agrícolas nas propriedades rurais brasileiras.

Os pontos que pesaram no rebaixamento da Kepler foram: os produtores brasileiros de soja e milho estão operando com margens próximas do ponto de equilíbrio ou até abaixo dele; o custo de capital no Brasil continua entre os mais altos do mundo em termos reais; e as mudanças estruturais no ambiente competitivo.

Por volta das 13h46 (horário de Brasília), a KEPL3 derretia 8,38%, a R$ 6,45.

Piora da economia agrícola

O Citi avalia que as margens dos produtores rurais estão sob forte pressão, situando-se entre 1% e 2%, refletindo a queda dos preços das commodities agrícolas — soja e milho cerca de 20% abaixo dos níveis de 2022 — e os custos ainda elevados dos insumos, especialmente fertilizantes.

Essa combinação reduziu significativamente a rentabilidade do setor agrícola, limitando a disposição dos produtores para realizar investimentos (capex).

Adicionalmente, as margens da Kepler Weber historicamente apresentam elevada correlação com a lucratividade dos produtores rurais, reforçando nossa visão de que a deterioração da economia agrícola deverá se traduzir em pressão sobre os resultados da companhia.

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Disponibilidade de capital

Outro ponto destacado pelo Citi como fator de atenção para a Kepler é que mesmo com a existência de linhas de crédito subsidiadas, sua utilização vem diminuindo à medida que os juros seguem elevados no Brasil, com a Selic em 14,5% ao ano, e as condições de crédito se tornam mais restritivas.

“Ao mesmo tempo, os produtores parecem cada vez mais relutantes em direcionar capital para ativos de armazenagem diante da menor visibilidade sobre retornos futuros”, acrescenta o banco.

Concorrência traz risco adicional para margens

Para o banco, os concorrentes internacionais da Kepler vêm adotando estratégicas comerciais mais agressivas, como:

• Descontos de preços;
• Prazos de pagamento mais longos;
• Condições comerciais mais flexíveis.

Portanto, com uma indústria amplamente comoditizada e com pouca diferenciação entre os participantes, a expectativa do Citi é de que essas práticas gerem pressão adicional sobre preços e rentabilidade.

“Como os níveis de Retorno sobre o Capital Investido (ROIC) ainda permanecem elevados, enxergamos espaço para uma normalização para patamares mais baixos nos próximos anos”, afirma.