Estresse ou oportunidade? A turbulência no crédito privado e a janela para investidores

O mercado de crédito privado começou 2026 sob maior cautela, após dois anos de forte desempenho. Mas, apesar do que muitos pensam, segue resiliente e longe de uma crise estrutural. Pelo menos essa é a avaliação compartilhada por participantes do mercado e reforçada por dados recentes da Anbima (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais).

Segundo a entidade, o mercado de capitais doméstico movimentou R$ 180,1 bilhões no primeiro trimestre de 2026, o maior volume da série histórica para o período. Desse total, R$ 99,3 bilhões vieram de emissões de debêntures.

Apesar de uma leve queda de 4% em relação ao mesmo intervalo do ano passado, os números indicam que, mesmo em um ambiente mais desafiador, o acesso das empresas ao crédito continua aberto.

O momento atual reflete mais um ajuste do que uma deterioração, movimento semelhante ao observado em 2024 e 2025, na visão de Guilherme Maranhão, presidente do Fórum de Estruturação de Mercado de Capitais da Anbima.

A leitura é reforçada por Lucas Queiroz, estrategista de renda fixa do Itaú BBA. “Não vemos um problema sistêmico no mercado de crédito”, afirmou. Segundo ele, o estresse recente está mais ligado a fatores técnicos do que a uma piora generalizada na qualidade das empresas.

Resgates bilionários acendem alerta

O início de 2026, no entanto, trouxe novos desafios. Fundos de crédito privado registraram uma onda de saques, com R$ 12,3 bilhões em resgates líquidos em apenas três semanas, reacendendo dúvidas sobre a solidez do mercado em meio ao aumento das incertezas.

Entre 20 de março e 6 de abril, praticamente todos os dias foram marcados por saídas líquidas nos fundos com ao menos 20% da carteira alocada em crédito privado.

O movimento ganhou força após uma sequência de eventos que abalou a confiança dos investidores, como os pedidos de recuperação extrajudicial de Raízen e Grupo Pão de Açúcar, além de episódios envolvendo o elevado endividamento de empresas como Braskem e CSN.

A aversão ao risco global também entrou no radar, com a escalada das tensões entre Estados Unidos e Irã adicionando pressão ao cenário.

O que explica o estresse?

Apesar do ambiente mais turbulento, a avaliação predominante é de que o estresse recente tem origem técnica, e não estrutural.

Segundo o estrategista do Itaú BBA, a abertura dos spreads ocorreu de forma praticamente generalizada, sem grande distinção entre empresas de maior ou menor qualidade de crédito. Para ele, quando o mercado deixa de discriminar risco, o sinal costuma ser claro: a pressão vem do fluxo, não dos fundamentos.

No episódio atual, o movimento foi desencadeado por uma combinação de fatores – abertura da curva de juros, ruídos vindos de casos específicos de crédito e rebaixamentos de rating – que afetaram o retorno dos fundos e deram início a um ciclo típico de estresse.

Na prática, esse ciclo funciona como um efeito-dominó, no qual resgates levam gestores a vender ativos para fazer caixa, o que pressiona preços, eleva spreads e retroalimenta novas saídas.

Para Maranhão, da Anbima, parte desse movimento também reflete uma realocação de recursos diante da expectativa de queda de juros.

“Você passa a ter uma migração de fluxo para ativos híbridos, ações e multimercados, o que reduz a captação dos fundos, que são os principais compradores de crédito privado”, explicou.

Esse redirecionamento ocorre em um momento em que a renda variável voltou a ganhar protagonismo. Apenas as ações movimentaram R$ 13,2 bilhões no primeiro trimestre, alta de 982,8% na comparação anual, segundo a Anbima.

Mesmo com sinais recentes de estabilização nas retiradas, o mercado ainda deve carregar os efeitos desse movimento por alguns dias. Queiroz explica que os resgates não acontecem de forma imediata: os prazos de cotização e liquidação fazem com que decisões tomadas semanas antes continuem impactando os preços no presente, mantendo a pressão vendedora mesmo após alguma melhora no cenário.

Mercado segue líquido e funcional

Embora o ambiente esteja mais desafiador, o mercado segue operando normalmente. O número total de operações chegou a 689 no primeiro trimestre, alta de 13% na comparação anual. No caso das debêntures, foram 153 emissões, avanço de 20,5%.

Segundo Maranhão, o volume recorde de emissões reforça que o mercado de capitais continua acessível às empresas. “Foi um trimestre recorde do ponto de vista de emissão, demonstrando que o mercado segue funcional.”

No mercado secundário, a atividade também permanece robusta. O volume negociado de debêntures atingiu R$ 236,1 bilhões no período, alta de 20,1% em relação ao ano anterior.

“Ainda existe investidor interessado. É uma questão de preço, não de ausência de demanda”, destacou.

Janela de oportunidade no radar

Se, por um lado, o estresse recente trouxe volatilidade, por outro, abriu espaço para uma reprecificação relevante dos ativos.

Os spreads voltaram a níveis não vistos desde meados de 2025, recolocando o crédito privado no radar de investidores em busca de retorno.

Na avaliação de Caio Crepaldi, head de fundos de crédito privado do ASA, os resgates recentes geraram distorções de preço, especialmente no mercado secundário. Em momentos de saída, gestores tendem a vender ativos mais líquidos para fazer caixa, pressionando papéis que não necessariamente tiveram piora de crédito.

“Você acaba tendo distorções. Papéis que não pioraram podem oferecer uma relação risco-retorno mais interessante”, afirmou.

Segundo ele, o movimento abre espaço para gestores ativos aproveitarem essas ineficiências, enquanto os spreads já retornam a níveis mais próximos da normalidade e, em alguns casos, até mais atrativos.

A expectativa é que, com a redução dos resgates, o mercado volte gradualmente à seletividade. Ainda assim, o momento pede cautela. “Faz sentido aproveitar oportunidades, mas com uma carteira balanceada”, disse o especialista do ASA.

Onde estão as oportunidades?

Na leitura de Crepaldi, as oportunidades começam a aparecer de forma mais clara no mercado secundário, especialmente em papéis que sofreram com a dinâmica de fluxo, e não por deterioração de crédito.

Segundo ele, ativos de maior qualidade, principalmente no segmento atrelado ao CDI, já mostram sinais de estabilização e voltam a atrair investidores mais sofisticados, em busca de prêmios mais elevados.

No recorte setorial, ele destaca que o mercado brasileiro de crédito privado ainda é bastante concentrado em segmentos mais defensivos, como energia, saneamento, rodovias e outras áreas de infraestrutura.

De acordo com ele, essa concentração reflete a maior previsibilidade de fluxo de caixa dessas empresas, o que se torna ainda mais relevante em um ambiente de juros elevados.

Por outro lado, setores mais cíclicos, como varejo e aviação, tendem a exigir maior cautela neste momento, diante do custo financeiro mais alto e de um cenário macro ainda desafiador.

Mesmo assim, Crepaldi ressalta que as oportunidades não estão restritas a um único segmento. “A gente é agnóstico. O importante é entender a empresa, o setor e se a relação risco-retorno faz sentido”, disse.

Riscos seguem no radar

Apesar da melhora marginal no cenário, alguns riscos continuam no radar e exigem atenção dos investidores.

O principal deles, segundo especialistas, segue sendo o fluxo. Como visto nas últimas semanas, movimentos de resgate podem gerar distorções relevantes de preços, independentemente da qualidade dos emissores.

“Às vezes o papel não mudou nada em termos de fundamento, mas o spread abre por conta de saída de recursos. O fluxo tem um peso muito grande nesse mercado”, destacou Crepaldi.

Outro ponto de atenção é o ambiente de juros ainda elevados, que, ao longo do tempo, pode pressionar a capacidade de pagamento de empresas mais alavancadas, especialmente fora do universo de emissores de alta qualidade.

Além disso, eventos pontuais, como rebaixamentos de rating ou casos de governança, seguem como riscos difíceis de antecipar, mas com potencial de gerar volatilidade, como já visto em episódios recentes no mercado brasileiro.