Perdeu o Rumo (RAIL3)? Citi faz duplo rebaixamento da ação diante de ‘otimismo excessivo’ do mercado

(Imagem: Money Times)

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O Citi rebaixou a recomendação de Rumo (RAIL3) de neutro para venda e também cortou o preço-alvo de R$ 15 para R$ 13,50, o que implica em uma desvalorização potencial de 18,63% ante o fechamento anterior (16).

Segundo o banco, o mercado parece excessivamente otimista com os desenvolvimentos de curto prazo da Rumo, enquanto o valuation se expandiu para níveis que já não oferecem uma relação risco-retorno equilibrada.

“Embora o ambiente para negociação de tarifas esteja melhor do que antes, e a redução do capex possa aliviar preocupações com o fluxo de caixa livre (FCF) neste ano, os riscos estão cada vez mais inclinados para o lado negativo e ainda vemos desafios relevantes na demanda logística à frente”, afirma.

Para o banco, paralelamente, a ação parece estar sendo negociada a um valuation elevado que ignora riscos de médio a longo prazo.

Por volta das 12h51 (horário de Brasília), a ação subia 2,29%, a R$ 16,97.

Por que RAIL3 foi rebaixada

A mudança foi feita após ajustes na visão cautelosa do Citi para refletir riscos adicionais ao potencial de exportação nos próximos anos.

“Esperamos aumento de tarifas neste ano, mas as margens parecem mais pressionadas por custos de ramp-up e desafios na originação de volumes, à medida que a rentabilidade do transporte rodoviário permanece comprimida”, diz.

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Ao mesmo tempo, os múltiplos se expandiram para 6x o seu valor de mercado em relação à geração de caixa estimado para 2026, com o spread da taxa interna de retorno (TIR) da ação em relação às taxas soberanas no menor nível da história recente.

Otimismo excessivo

Na avaliação do Citi, o mercado parece otimista demais no curto prazo com os preços mais altos do diesel oferecendo algum suporte às tarifas de frete, além das negociações mais saudáveis da Rumo do que nos últimos anos.

“Ainda assim, a demanda logística futura permanece moderada por diversos motivos, limitando nossa confiança na sustentação da força das tarifas. À medida que a Rumo prioriza crescimento de volume em um ambiente de demanda desafiador, ganhos incrementais de participação de mercado sobre o transporte rodoviário podem exigir incentivos adicionais de tarifas, que devem continuar pressionando a receita e as margens de Ebitda”, detalha o banco.

Além disso, o Citi considera que que o equilíbrio de riscos para RAIL3 ficou ainda mais inclinado para o lado negativo, incorporando novos riscos adversos de possíveis eventos climáticos, como o El Niño, e do conflito com o Irã, que traz implicações para preços de fertilizantes, exportações de milho e preços globais de grãos.

Embora o cenário não pareça promissor para a Rumo, o Citi reconhece que existe um potencial de alta, mas abaixo do valor de mercado. O banco menciona a diversificação para transporte de combustívies e mudanças no projto Lucas do Rio Verde fase 2.

“No entanto, no valuation atual, a relação risco-retorno da ação permanece pouco atrativa, com até mesmo cenários mais otimistas falhando em justificar os níveis atuais de preço”, afirma.