Rede D’Or (RDOR3): UBS BB vê ação barata, recomenda compra e aumenta preço-alvo para R$ 48

(Imagem: REUTERS/Ricardo Moraes)

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O UBS BB elevou o preço-alvo das ações da Rede D’Or (RDOR3) de R$ 45 para R$ 48. Na visão do banco, a companhia está negociando a múltiplos descontados em relação ao seu potencial de crescimento de longo prazo.

Segundo o UBS BB, o atual valor de mercado reflete praticamente apenas o negócio hospitalar da empresa, deixando em segundo plano ativos considerados estratégicos, como a operação de planos de saúde, as sinergias com a SulAmérica e a joint venture com o Bradesco Saúde.

O grande diferencial da Rede D’Or

Apesar de perder força na expansão das margens, a receita da Rede D’Or continua crescendo, métrica que tem sido impulsionada principalmente pela receita por paciente, responsável por cerca de 60% da expansão da receita.

Essa movimentação é resultado ao aumento da complexidade dos procedimentos realizados, que apresentam preços mais elevados, margens superiores e menos alternativas substitutas.

Na visão dos analistas, a pausa na expansão das margens não representa uma deterioração estrutural do negócio. Na prática, o banco avalia que a pressão é consequência do processo de maturação de novos hospitais inaugurados nos últimos anos, enquanto a companhia continua avançando em segmentos mais rentáveis.

“Vale destacar que a IHH Healthcare executa estratégia semelhante na Ásia, com resultados positivos para as margens, sugerindo que esse modelo é replicável.”

Nesse cenário, a expectativa é que a margem Ebitda hospitalar evolua dos atuais 24,5% para cerca de 28% no longo prazo.

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SulAmérica: Um colchão financeiro bilionário

Desde a aquisição da SulAmérica, em 2022, a cobertura das reservas de IBNR (Incurred But Not Reported) atingiu 98 dias de sinistros, acima dos 30 a 40 dias observados no setor e também da média histórica da própria SulAmérica antes da operação, de aproximadamente 30 dias.

O UBS BB calcula que essa decisão criou uma espécie de colchão financeiro estimado em aproximadamente R$ 4,8 bilhões. Após impostos, o valor seria próximo de R$ 2,9 bilhões.

Na avaliação do banco, caso o nível de provisões dos últimos 12 meses retorne gradualmente aos padrões históricos, o Ebitda ajustado consolidado dos últimos 12 meses aumentaria aproximadamente 5%, equivalente a cerca de R$ 650 milhões.

Os analistas afirmam, porém, que esse potencial não está incorporado em suas projeções, sendo tratado como uma opcionalidade ainda não precificada pelo mercado.

UBS BB vê ações RDOR3 negociando com desconto

O UBS BB acredita que as ações da Rede D’Or continuam negociando abaixo do valor justo. Por isso, o banco reiterou recomendação de compra para RDOR3 e elevou o preço-alvo de R$ 45 para R$ 48 por ação.

O valor implica um múltiplo de 14,2 vezes o lucro projetado para 2028, sustentado por nosso modelo de fluxo de caixa descontado, que considera um custo de capital próprio (COE) de 15,5% e taxa de crescimento na perpetuidade (g) de 5%.

*Sob supervisão de Renan Sousa