Cotas de fundos da Reag valorizam até 52 vezes após liquidação

Após a liquidação extrajudicial da Reag (hoje CBSF), fundos administrados pela instituição registraram remarcações de cotas com valorizações que chegaram a até 52 vezes em um único mês, sem que houvesse compras proporcionais que justificassem tais variações, segundo dados enviados à Comissão de Valores Mobiliários (CVM).

Levantamento do Money Times com base nos arquivos mensais de Composição e Diversificação de Ativos (CDA) mostra que veículos como Cutter, Fresia, Maranta e Alamo passaram por oscilações relevantes e, segundo especialistas ouvidos pela reportagem, incomuns entre janeiro — mês em que a liquidação foi decretada — e março deste ano.

A Reag era a administradora formal dos fundos analisados, conforme registros públicos da autarquia. Desde janeiro, porém, a instituição está sob regime de liquidação extrajudicial, conduzido pela APS Serviços Especializados de Apoio Administrativo, nomeada pelo Banco Central, tendo como responsável pela liquidação o ex-funcionário do BC Antônio Pereira de Souza. Ele aparece na CVM como responsável pela direção dos fundos.

Procurada, a Reag não quis comentar e o Banco Central não respondeu à reportagem. Antônio Pereira de Souza foi localizado, não respondeu e, posteriormente, bloqueou o contato. A APS não foi encontrada. O espaço segue aberto.

Sequência de remarcações

No fundo Maranta, uma posição de aproximadamente 44,6 milhões de cotas de outro fundo — identificada nos arquivos de carteira (CDA) como investimento em cotas do Cutter — foi marcada a R$ 0,04 por cota em janeiro de 2026.

No mês seguinte, sem registro de compras na base analisada, o valor foi elevado para R$ 1,84 por cota. Em março, novamente sem aquisições declaradas, passou a R$ 12,66. Com isso, o valor total dessa posição saltou de cerca de R$ 1,8 milhão para R$ 565 milhões em apenas dois meses.

Já o fundo Fresia apresentou, em fevereiro, posições em cotas de fundos do mesmo ecossistema — incluindo Cutter e Maranta — com preços idênticos por cota, de R$ 1,84 e R$ 6,06.

Em março, a posição de Fresia em cotas do Maranta foi remarcada de R$ 6,06 para até R$ 316,50 por cota, o que representa uma valorização de cerca de 52 vezes em um único mês, sem registro proporcional de aquisições.

No mesmo período, a quantidade de cotas do Cutter declarada na carteira do Fresia aumentou de cerca de 2,5 milhões para mais de 13 milhões entre fevereiro e março, sem registro de compras correspondente na base analisada.

No Cutter, uma posição de 190 cotas do FIDC Muffy, classificado como parte relacionada, foi marcada a cerca de R$ 370 mil por cota em janeiro, sem registro de aquisições no período. Em fevereiro, o valor foi ajustado para aproximadamente R$ 228 mil por cota.

Em março, o fundo registrou a aquisição de novas cotas do Muffy a cerca de R$ 34,96 por unidade, mas passou a marcar toda a posição a aproximadamente R$ 237 mil por cota — uma diferença de cerca de 6.800 vezes entre o preço de aquisição e o valor atribuído na mesma base de dados.

Estrutura comum e reorganizações

Os fundos analisados apresentam características estruturais semelhantes.

Fresia e Alamo foram constituídos em 2021 inicialmente sob administração e gestão da Trustee. A partir de setembro daquele ano, a gestão passou para a WNT. Já o Maranta tinha a Trustee como administradora desde o início e, posteriormente, também passou a operar com estruturas ligadas à WNT.

Os dois nomes são investigados pela Polícia Federal em apurações relacionadas ao caso Banco Master.

Entre 2023 e 2024, as administrações migraram para a Reag e, em 2025, as gestões passaram para a Reag Portfólio Solutions.

O Cutter, por sua vez, foi criado já dentro da estrutura da Reag em 2021, com administração e gestão da própria companhia.

Os dados indicam que parte dos fundos analisados está inserida em estruturas nas quais um fundo investe em cotas de outro, formando cadeias sucessivas de participação.

Na cadeia principal identificada, o Maranta carrega cotas do Cutter. Os fundos Fresia e Alamo, por sua vez, carregam cotas de Cutter e também do Maranta.

Com isso, uma remarcação em cotas do Cutter pode afetar, em sequência, os fundos que mantêm exposição a ele diretamente ou por meio de outros veículos.

Esse tipo de organização permite que variações de preço em um ativo na base da estrutura se propaguem para os fundos que o carregam, impactando sucessivamente os níveis superiores.

Na prática, uma remarcação em um único ativo pode gerar efeitos multiplicados ao longo de vários veículos interligados.

Especialistas afirmam que variações em ativos com menor liquidez podem ocorrer, mas destacam que divergências entre preço de aquisição e valor de marcação da magnitude observadas nos dados analisados não são típicas de operações regulares de mercado.

Patrimônio de bilhões

Informes diários enviados à CVM em abril — autodeclarados pelo administrador e sem o detalhamento de composição que o CDA oferece — indicam que os patrimônios declarados avançaram de forma ainda mais expressiva.

O Cutter, que registrava cerca de R$ 801 milhões em março, aparece com patrimônio superior a R$ 58 bilhões nos informes de abril. O Maranta passou de aproximadamente R$ 492 milhões para mais de R$ 41 bilhões. O Alamo saiu de cerca de R$ 305 milhões para aproximadamente R$ 24 bilhões no mesmo intervalo. Os informes diários, após o dia 17 de abril, pararam de ser divulgados.

Os dados históricos da CVM mostram ainda que o comportamento recente dos fundos destoa do padrão observado anteriormente.

Entre janeiro de 2024 e dezembro de 2025, os veículos operaram com patrimônios relativamente modestos e oscilações limitadas.

O Cutter, por exemplo, saiu de cerca de R$ 26 milhões para R$ 114 milhões no período. Fresia e Alamo, por sua vez, oscilaram entre aproximadamente R$ 2 milhões e R$ 30 milhões antes das remarcações registradas em 2026.